[经济学]第三章 经济效果评价方法.pptVIP

经济效果评价方法 有关概念 1、项目是什么？ 基本投资单位 钱生钱的“黑匣子” 2、投资决策的实质 对未来的投资收益和投资风险进行权衡 3、经济效果评价关注什么？ 经济性： 多少—— 多快—— 风险性： 多久—— 一、评价指标 投资回收期（Pb—Pay back period ） 从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。 表征了项目的风险：是兼顾项目获利能力和项目风险的评价 舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征项目的真实赢利情况，不支持基于效益的多方案的比较 静态投资回收期不考虑资金的时间价值 IRR计算方法：试算内插法 IRR计算公式： 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC—总投资额 AB—总投资现值 DF—累计净现金流量（期末） EF—净现值 OG—静态投资回收期 OH—动态投资回收期 关于评价指标若干要点的讨论 1、关于基准折现率 用到基准折现率的评价指标： NPV，NAV NPVI / NPVR PC，AC TP* 是什么决定了基准收益率? 基准折现率的实质 小贩如何给所卖的商品定价？ 资金是否有价格？ 资金应如何定价？ 资金价格的确定 投资于项目时给资金定价的程序 先考虑企业获取资金的成本： 借贷资金——利息 股权投资——权益资本金 自有资金——机会成本 再考虑资金投资的机会成本： 投资于国债 存入银行 其他项目 最终决策： 原则：收益最多，风险最小 要素：市场、竞争对手、机会、成本、预期、发展… … 基准折现率的实质 投资折现率是资金的成本和机会成本决定的 资金成本（获取） 资金机会成本（使用） 投资折现率： 资金的价格——利差——钱生钱 产品的价格——价差——卖产品赚钱 对评价指标的直接影响（以净现值为例）: i不同，导致NPV＞0或NPV＜0，符号发生变化 i不同，导致多方案按NPV指标值的排序发生变化，从而导致确定方案的不同 考虑： 有的项目前期收益大，有的项目前期收益小，i的改变对其影响有何差异？ 基准折现率的确定——给资金定价 概念：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率(Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。 决定基准折现率要考虑的因素 资金成本 项目风险 采用行业平均收益率做为基准折现率的局限 历史数据的可靠性：技术与市场会发生变化 行业平均——谁会赚钱？风险？ 企业投资的市场容量多大？ 最低希望收益率 投资者可接受的最低资金利用效率 确定依据： 资金成本：一般不应低于资金加权平均成本 资金机会成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投资的机会成本 考虑风险因素，加系数矫正 考虑通货膨胀因素对项目实际收益情况的影响 一切以企业发展的整体战略为出发点 截止收益率 对企业将选择投资的项目序列而言（止损标准），再增加一个项目就不赚钱了 最后增加的项目的内部收益率=截止收益率 边际投资收益=边际筹资成本 使用条件：明了全部投资机会，筹集全部资金，风险充分把握，项目收益情况和全部资金成本完整核算 最低希望收益率与截止收益率 实践中： 权益资金成本： CAPM模型、税前债务成本加风险溢价法、股利增长模型 直接采用投资方预期报酬率 既有企业的净资产收益率 债务资金成本： 分析各种可能的债务资金的利率水平、利率计算方式（浮动、固定）、计息（单、复）和付息方式、宽限期和偿还期=债务资金的综合利率 加权平均资金成本。 实践中： 财务基准收益率的测定 CAPM模型、WACC加权平均资金成本法、典型项目模拟法、Delphi专家调查法 也可多种方法同时、协调确定 典型项目模拟 合理时间段内，选取一定数量的具有行业代表性的已进入正常生产运营的典型项目，调整价格水平和相关参数 净现值与经济规模 投资决策需决定 是否投？ 投多少？ 具体到项目，需确定： 什么样的方案可以接受 哪个或哪几个方案的组合为最优选择 项目的优劣取决于： 效益 规模 投资 项目规模对净现值的影响 NPV= 其中： NBp= NBp（Kp） NBp是Kp的函数 即：投资规模不同，收益可能不同。 确定增加投资的最佳经济规模 要使NPV最大，则： d(NPV)/d( Kp) =0 即：dNBp/d Kp －1=0 所以： d(NBp)=d(Kp) 因此最佳经济规模是图中的A点，是一条其切线斜率=45度的斜线 净现值率与经济规模 要使NPVI最大，需满足： 是图中的B点，其切线斜率等于NBp/Kp，所对应的投资规模kpb 小于最