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第7章 资本预算决策本章要点：净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳项目增量现金流量的估计固定资产更新决策通货膨胀的处置项目的不确定性原因及分析方法第一节 投资决策方法及比较净现值法净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。式中：n为项目期限；r为适当的贴现率； 表示第k年的现金流入量 ； 表示第k年的现金流出量。 净现值法则： 如果一项投资的NPV为正，就应实施； 如果一项投资的NPV为负，就应摒弃。 净现值法具有三个优点： 1. 净现值使用了现金流量。 2. 净现值包含了项目的全部现金流量。 3. 净现值对现金流量进行了合理的折现。 最低接受标准：如果 NPV 0，接受 排序标准：选择最高的 NPV NPV法：例子假定你具有项目X的以下信息：初始支出 -$1,100必要回报率 = 10%年度现金收入和费用如下： 年 收入费用 1 $1,000 $500 2 2,000 1,300 3 2,200 2,700 4 2,600 1入 $2,000费用 1,300现金流量$700收入 $1,000费用 500现金流量 $500收入 $2,200费用 2,700现金流量 (500)收入 $2,600费用 1,400现金流量 $1,200 +$377.02 +819.62 1$500 x 1.10 1$700 x 1.10 2 1- $500 x 1.10 3 1$1,200 x 1.10 4= NPVNPV法：例子初始支出($1,100)– $1,100.00 +454.54 +578.51 -375.66NPV法：例子NPV = -C0 + PV0(未来的 CFs) = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + C4/(1+r)4 = -1,100 + 500/1.1 + 700/1.12 + (-500)/1.13 + 1,200/1.14 = $377.02 0缺点：(1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。(2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益小，而投资报酬率高的更佳投资方案。第一节 投资决策方法及比较内含报酬率法内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 项目投资的判定法则可以概括为：若内含报酬率大于公司资本成本，项目可以接受；否则，应放弃该项目。 内部收益率（IRR）：使得项目的净现值（NPV）等于0的贴现率。 它不受资本市场利息率的影响，而是完全取决于项目的现金流量，是项目的内生变量，且体现了项目的内在价值，因而被称为“内部收益率”。 内部收益率的基本法则： 若内部收益率 市场贴现率，项目可以接受。 若内部收益率 市场贴现率，项目不能接受。 最低接受标准：如果 IRR 超过必要的收益率，接受 排序标准：选择最高的 IRR$50$100$1500123-$200内部收益率法：例子 一个项目的现金流量如下： 该项目的内部收益率是19.44%。IRR = 19.44%内部收益率法：例子如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为曲线与X轴的交点。内部收益率法的缺陷1 独立项目与互斥项目的定义 独立项目：接受或放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。（接受或拒绝一个项目不影响其他项目的决策）必须超过最低的接受标准。 互斥项目：可以同时放弃，但不能同时采纳的投资项目。（几个项目中只能选择一个项目）排列所有的可选项目，选择最优的那个。内部收益率法的缺陷影响独立项目和互斥项目的两个一般问题 问题1：投资型项目还是融资型项目？ 投资型项目：首期现金流出，随后现金流入。其净现值与贴现率负相关。 投资型项目的内部收益率法则： 内部收益率 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 贴现率，项目不能接受。 融资型项目：首期现金流入，随后现金流出。其净现值与贴现率正相关。 融资型项目的内部收益率法则： 内部收益率 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 贴现率，项目不能接受。 投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇