金融工程4 远期与期货的套保.pptVIP

结论： 对于卖出保值而言，不管将来是涨还是跌， 只要基差转强，保值者都可以获得基差变化的利润，实现盈利性保值。 在运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以下四个问题： （1）选择何种远期（期货）合约进行套期保值； （2）选择远期（期货）合约的到期日； （3）选择远期（期货）的头寸方向，即多头还是空头； （4）确定远期（期货）合约的交易数量。 * 两个问题： 　　第一，应选择远期还是期货； 　　－　远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形； 期货合约流动性较好，可以提前平仓，但往往可得的品种较少。另外，在期货存续期内可能会发生补交保证金的情形。 　　第二，被套期保值的现货与市场上可得的期货合约标的资产不匹配的情况下，要选择在何种标的资产的合约。 　　－　交叉套期保值的基差风险往往很大。在不可得的情况下，也要尽量选取与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种，尽量减少基差风险。 * 可得的期货到期日与套期保值到期时间会无法完全吻合。投资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种 。 　　－　一般的操作原则是避免在期货到期的月份中持有期货头寸 ，因为到期月中期货价格常常出现异常波动，可能带来额外的风险。 　　当套期保值的到期时间超过市场上所有可得的期货合约到期时，套期保值者可以使用较短期限的期货合约，到期后再开立下一个到期月份的新头寸，直至套期保值结束。这个过程被称为“套期保值展期”。 * 　　当价格的上升可能对投资者造成不利影响的时候，选择多头套期保值； 　　价格的下跌可能对投资者造成不利影响的时候，选择空头套期保值。 * 在1单位现货空头用n单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为 最优套期保值比率就是使得套期保值收益对被套期保值的资产价格的变化敏感性为零的套期保值比率： 可得： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 最优套期保值比率的本质含义：它是期货单价每变动一个单位，被套期保值的现货单价变动的数量。。 * * 最小方差套期保值比率的推导 最小方差套期保值比率就是指套期保值的目标是使得整个套期保值组合收益的波动最小化，具体体现为套期保值收益的方差最小化。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（4.6） 为使组合方差最小： 　　　一阶条件： 　　　二阶条件： 　　　　　可得：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 * * * * * * * 总结 离差 套期保值 最优套保比 * * * [1] 在讨论基差风险时，我们先假定没有数量风险。 * Hongfeng Peng Department of Finance, Wuhan University 金融工程 第四章 远期与期货的套保 主讲：陆贵斌 主要内容 离差 套期保值 最优套保比 * 投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型： 　－多头套期保值（Long Hedge） 　－空头套期保值（Short Hedge）。 * (一）多头套期保值 也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。 担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。 （二）空头套期保值 也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。 担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。 * * * 什么是完美的套期保值？ 若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时， 称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。 而不完美的套期保值 ，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值。通常不完美的套期保值是常态 。 * 期货不完美的套期保值主要源于两个方面： （一）基差风险（Basis Risk） （二）数量风险（Quantity Risk） * 所谓基差（Basis）是指特定时刻需要进行套期保值的现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式可以表示为 b是特定时刻的基差， H是需要进行套期保值的现货价格， G是用以进行套期保值的期货价格。  * 基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。 在1单位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 在1单位现货多头而用1单位期货空头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值收益可以表达为 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　其中下标的