信用评级中的违约率违约概率研究.docVIP

 The Re sea rc h of Def a ul t Freque ncy a nd Def a ul t Pro ba bilit y i n 赵保国1 Z HAO Bao2guo ( 11 北京邮电大学文法学院 北京 100876 Cre dit Rati ng 龙文征2 L ON G Wen2zheng 21 中国人民银行征信中心 北京 100032) [ 摘 要 ] 信用评级是对个人 、经济体与金融工具履行各种经济承诺的能力及可信任程度的综合评价 , 本文通过对 KMV 评级模型的研究 , 指出在信用评级中的关键指标 ———“违约率和违约概率”在评级中的 重要意义 。 Abstract : The credit rati ng , w hic h i s p e rfo r med by i ndivi dual , eco no mic e ntitie s a nd Fi na ncial In st r u2 me nt s , synt he sized eval uat e s t he a bilit y of va rio u s eco no mic co mmit me nt s a nd t r u st de gree1 Ba sed o n t he mo del of KMV rati ng , t hi s p ap er sho wed t he si gnifica nce of key i ndicato r s - def a ult Freque ncy a nd def a ult p ro ba bilit y i n credit rati ng1 [ 关键词 ] 信用评级 模型 违约率 违约概率 Key words : Credit rati ng Mo del Def a ult f reque ncy Def a ult p ro ba bilit y [ 中图分类号 ] F8301 2 [ 文献标识码 ] A [ 文章编号 ] 1000 - 1549 ( 2007) 01 - 0038 - 06 一 、前言 资本市场的迅速发展和随之而来的信用风险的挑战使得信用评级的重要性日益显著 , 然而 , 信用评级 所有的功能必须建立在其客观与正确的前提基础上 , 否则前述所有的的意义与价值将立时变为空谈 。 而评级是否公正 、客观 、合理 、正确 , 取决于两项因素 : 一是评级机构本身是否超然独立 , 二是评级 的过程与方法 (或简称为评级模型) 是否正确无误 。本文的讨论关注决定评级价值的第二项因素 , 研究内 容落在评级模型中十分重要的指标 ———“违约率和违约概率”上 。银行在建立内部信用评级体系时 , 在技 术方面最核心的就是建立起合适的 、有效的信用评级模型 。 二 、模型的选择 11 KMV 模型介绍 KMV 模型是将期权定价理论应用于信用监控 的模型 , 它通过对上市公司股价波动的分析来预测 股权公开交易公司发生违约的可能性 。 KM V 模型 的基本假设是 : 当公司的资产价值 ( 股票市场价值 + 债务价值) 低于一定水平时 , 公司就会对债权人 和股东 违 约 。这 一 水 平 对 应 的 点 就 是 违 约 触 发 点 D P T (Def a ult Poi nt ) , 即 : 公司的资产价值等于负 债价值时的点 。见 KMV 模型简 (图 1) 。 图 1 中 : ( 1) t 0 时刻资产的价值 ; ( 2) 公司在 未来 t 时刻资产价值的概率分布 ; ( 3) 公司在 t 时 图 1 期望违约率模型示意图 收稿日期 : 2006 —10 —20 作者简介 : 赵保国 ( 1971 - ) , 男 , 河南舞钢人 , 经济学博士 , 任教于北京邮电大学文法经济学院 ; 龙文征 ( 1980 - ) , 男 , 湖南人 , 管理学硕士 , 任职于中国人民银行征信中心 。 刻的违约距离 ; (4) 违约临界点 ; (5) 资产价值的期望增长率 ; (6) 时间长度 t 。 KMV 模型简图中 , 在某个给定的未来时期 ( 如 1 年后) , 预测公司的资产价值服从某个分布 , 此分 布的特征由资产价值的期望值和标准差 (波动性) 表示 。图中假定公司资产价值以资产净预期增长率增长 并且服从正态分布 。未来 资产 价 值的 均值 到 所需 清偿 公 司债 务账 面 价值 之间 的 距 离 就 是 违 约 距 离 DD (Di st a ncetoDef a ult ) 。KMV