第一创业研究报告：奥特迅.pdfVIP

2010 年 1 月 5 日 评级：审慎推荐 （维持） 电气设备行业 公司研究 第一创业研究所 奥特迅（002227 ） 分析师：曾凡 ， 郭强 电话：0755 ——在手订单保稳健，充电站预期促腾飞 邮件： zengfan@ 交易数据 报告要点： 52 周内股价区间(元)： 13.79-27.56 总市值（百万元）： 2,406.07 大批订单，翻盘有望 今年受金融危机影响，公司大批订单没有确认收 流通股本（百万股）： 27.50 入，导致收入下降，同时也导致订单的大量淤积。预计明后年随着经济 流通股比率（% ）： 25.3% 的好转和电网投资力度的增强，公司订单总额将回升，订单回收速度将 资产负债表摘要 加快，预计 09—11 年将分别实现收入 1.3、1.8、2.4 亿元。 股东权益（百万元）： 560.48 公司毛利下降趋势不改 公司成本中有 94%属直接材料，其中电子元器 每股净资产： 5.16 件、蓄电池等占了大比例。根据我们对公司成本各项组分的分析，我们 市净率： 4.29 判断未来成本下降的幅度已经不大。另一方面，随着九州电气等一批新 资产负债率： 7.3% 型电力电源企业的强势介入，公司产品价格回升到金融危机前水平的概 公司与沪深 300 指数比较 率很小。因此，我们判断公司毛利率将继续保持下降态势，预计 09—11 年毛利率分别为 40.9% 、40.7% 、38.9%。 交直流一体化属错杀品种，未来反弹可期 交直流一体化产品是开关直 流电源和 UPS/逆变器的组合产品，其可靠性和智能型高于后两者，但 由于成本的原因，在金融危机中出现量价齐跌的情况。我们判断该产品 属危机中的错杀品种，预计在几种产品中最先恢复。 关注电动车充电站的潜在机会 电动车充电站作为电动车的基础设施， 必然在电动车市场启动之前爆发。公司作为在国内 A 股上市的唯一一家 相关报告 拥有电动车生产资质的生产商，拥有大量在手现金，产能弹性极大。如 果电动公交车价格瓶颈和充电站标准问题得以解决，公司有望在充电站 市场发展的过程中获得丰厚的收益。 投资建议： 公司目前价格为 22.10 元，09 年 PE 为 66.1 倍，如果不考虑电力电源业务 以外的产品，预计 2010 年的 PE