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风险管理 IRiskManagement 浅谈企业并购财务风险及其管理 北海市广播 电视大学 秦米源 随着全球经济一体化的快速发展，全球企业之间的联系和相 息不对称 以，并购过程中的财务风险就会加大。 互依赖在不断加强 ，竞争也 日益 白热化，单纯的企业发展手段已经 (4)政府干预并购活动。在我国，政府通常兼有国有资产所有 开始难以满足企业快速发展的需要，于是，企业并购就成了企业迅 者代表和行政管理者的双重身份，参与和干预企业的并购活动是 速壮大的捷径。并购后的企业 ，如果能实现经营管理、财务 、市场等 理所当然的。政府会从产业安全、竞争与垄断、产业合理布局、环境 各方面的协同，就能达到减少竞争、充分发挥经营优势 、减少交易 保护等角度来直接干预企业的并购活动。地方政府有时m于壮大 费用、实现规模经济效益的并购 目标，但事实上相当多的并购活动 地方经济实力 ，增加地方经济总量，对外宣传政绩，树立地方经济 没有达到预期 目标。据统计，2005 2009年问，我国共发生565起上 形象的需要，它会扶持本地优势企业对外扩张，但政府对微观经济 市公司并购事件 ，涉及金额多达1171．8亿元 ，巨额的并购并没有带 行为的把握是不尽如人意的，经常会促成 “拉郎配”式的企业并购， 来预期的收益，反而产生约1500亿元的亏损。财《富》杂志2007年的 造成企业并购的财务风险。 调查发现，有3／4的并购活动所产生的并购收益不足以弥补并购成 (二)可控 因素 主要包括 ： 本。因此，并购给企业带来机会的同时，也带来新的风险。这些风险 (1)目标企业估值风险。企业并购最重要的一个环节，就是准确 主要反映在财务风险上，企业并购的财务风险是各种并购风险在 地评估 目标企业的资产 (有形和无形资产)，而资产评估的复杂性则 价值量上的综合反映，是新企业所面临的全部风险的货币化的表 极大地增加了企业的并购风险。目前，我国企业价值评估主要受到 现形态 ，主要是受并购活动中内部 、外部不确定性因素的影响，使 以下不确定性因素的影响：一是信息不对称。并购对象的基本情况 、 并购后的企业实际财务收益与预期收益发生偏离，最终产生亏损。 业务状况、股权结构、核心技术力量及团队的情况，在并购前就难 以 一 、 企业并购财务风险的影响因素 深入了解，再加上隐瞒的债务、隐形债务、诉讼纠纷 、资产潜在 问题 (一)不可控 因素 主要包括 ： 就更难准确地把握了。二是价值评估体系不健全。缺乏一整套列行 (1)宏观环境因素。财务风险的宏观冈素包括经济环境 、金融 之有效的评估指标体系，不能完全按市场的价值规律来实施。若简 环境 、税收环境 、政治及社会文化环境 、资源环境以及法律环境等。 单依据财务报表进行指标分析，又可能陷入财务报表陷阱风险。三 这些因素存在于企业之外，企业难以准确预见，也无法控制的，但 是估值方法不科学，目标企业价值的评估方法有很多，包括现金流 又实实在在地对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化 量法 、市盈率法、账面价值法 、清算价值估计法等。目前比较常用的 对企业来说，是无法回避和消除的，只能通过各种技术手段来应对 评估方法是账面价值法和现金流量法，但这两个方法在估值时对贴 风险，从而避免费用 、损失的发生。如利率的变化会增加或减少企 现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差。 业贷款的成本；严格的环境保护政策，直接增加企业的治理成本； (2)管理层利益驱动。在没有实现股票股权激励或经理人员只 再如受美国次贷危机的影响 ，我国实行紧缩货币政策 ，银行放贷谨 拥有极少量公司股份的的企业里，经理层对并购的态度 、 发点未 慎，企业融资困难 、产品积压资金回笼慢 。致使企业出现资金周转 必与企业相一致：追求企业价值的最大化。经理层更多的是追求与 困难，在制造业基地 “珠 角”和 “长_一角”地区