保险投资的机遇及资料例分析.ppt

? ? ? ? 2005年秋季宏观策略报告会 山雨欲来风满楼－变革的市场信号 信号1：《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》的出台 信号2：短期融资券的重大突破 – 随着短期融资券的大量发行，信用级别相对较低品种将随之出现 – 商行金融债出现 – 将促进市场信用评估体系的建立和完善 – 商行金融债和短期融资券发行主导权在央行手中，客观上对企业债主管部门形 成竞争，对推进企业债发展市场化有促进作用 信号3：《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》出台 – 提高了企业债投资比率，企业债投资监管更加灵活，为保险公司未来扩大企业 债投资铺平了道路 信号4：05年企业债发行规模大大超过04年 – 在512亿原发行计划基础上，再计划发行500多亿，大大超过往年200－300亿的 水平 ，发行审批速度也大大加快 32 1.1 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 累计百分比 2 3.1 4 5 6.5 8.1 12.2 23.4 33 2005年秋季宏观策略报告会 美国公司债介绍 图:美公司债年期百分位数 图:美公司债年期百分位数变化 100% 90% 发行年期－百分位累积图 4% CPI Fed rate% 50％百分位的发行年期 10.0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 4% 3% 3% 2% 2% 8.4 7.2 6.8 6.7 6.8 6.4 5.3 5.4 5.6 5.3 5 8.0 6.0 4.0 20% 10% 0% 1% 1% 0% 2.0 0.0 发行年期百分位数 资料来源：《A New Measure of Corporate Bonds Liquidity Risk》－George Chacko 图:美公司债信用构成 图:国际债券市场构成 Below Baa 31% Aaa 4% Aa 11% 股权 债券 美国 118710 148310 英国 28560 20590 欧元区 32790 79770 日本 20270 74840 政府债 金融公司债 非金融公司债 91350 29850 27110 4410 1300 3700 41220 32930 5620 60280 2980 11590 非金融公司银行 Baa 26% A 28% 04年美国公司债各信用级别占比 贷款 GDP 公司债占 GDP比 重 10660 104460 54.53% 6920 15670 31.91% 31170 66700 57.80% 88240 39860 36.55% 资料来源：Moody；美联储公开信息；Fox-Pitt Kelton 资料来源：美联储；Flow of Funds；英国国家统计 ? BB CCC以下 2005年秋季宏观策略报告会 美国保险公司公司债投资介绍 图:非寿险债券投资 公司债是美保险公司最重要品种 Commercial Treasury – 寿险第一大资产，占比78%; 非寿险第二大 资产，仅次于市政债1％ – 寿险投资以高信用级别品种为主 图:寿险债券投资 mortgages 0.3% Corporate and foreign bonds 35.1% securities 10.3% Agency securities 18.3% 100% 国债 政府机构债 公司债 Municipal securities 36.0% 20.59% 80% 60% 78.21% 46.15% 43.59% 图:寿险公司债投资信用级别占比 B 2% 5% 1% 40% 79.41% 20% 53.85% 56.41% BBB 0% 3.85% 27% 美国 英国 欧元区 日本 资料来源：FRS、Bank of Japan、 AAA-A 65% UK Office of NS04、IMF 34 美联储公开信息；Fox-Pitt Kelton 1945 1948 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 ? 2005年秋季宏观策略报告会 美国保险公司公司债投资介绍 保险公司公司债投资历史变化 – 寿险40年代压缩国债，提升公