国际金融姜波克第三版最新课件第三讲：美国国际收支分析教学幻灯片讲义.pptVIP

第三讲;国际收支分析;其中，商品贸易在1971年首次由黑字转为赤字以后，自70年代末以来居高不下，经过90年代的快速增长，到2000年、2001年分别达到了4524亿、4271亿美元赤字； 而服务项目随着越战的结束开始了平稳的增长，到2001年达到688亿美元的顺差水平。但与商品贸易赤字相比无异于杯水车薪。;收益项目在过去40年里一直维持黑字的水平，可能是由于经过50年代到70年代的发展，美国跨国公司的全球盈利能力逐步增强。但收益项目的总体波动比较大，反映了国际资本流动的无常特性，以1982年351亿、1983年363亿美元最高黑字水平为分水岭，此后经过反复振荡向下，到2001年降低到141亿美元黑字的水平。;表一：1962－2001年美国国际收支汇总表（单位：百万美元） 1962-1971 1972-1981 1982-1991 1992-2001 1962-2001 商品、劳务与收益（出口） 503624.0 2092050.0 5,025,449 10,813,170 18,434,293 商品、服务与收益（进口） -423384.0 -2013623.0 -5,694,938 -12,292,850 -20,424,795 经常转移 -52663.0 -75125.0 -190,929 -422,013 -740,730 经常项目净值 27577.0 3302.0 -860,418 -1,901,693 -2,731,232 资本项目 0.0 0.0 -8,605 497 -8,108 金融项目新增流出 -86588.0 -522077.0 -897,980 -3,519,696 -5,026,341 金融项目新增流入 72512.0 440329.0 1,651,622 5,389,999 7,554,462 资本金融项目净值 -14076.0 -81748.0 753,642 1,870,303 2,528,121 统计误差 -13500.0 78445.0 115,381 30,893 211,219 数据来源：根据美国联邦储备委员会1960－2001国际收支平衡表汇总得到。 ;将收益项目与美国国际资本流入对比就会发现，自1983年以来大多数年份外资的净流入维持在每年1000亿美元以上的水平，从总量来看90年代是80年代的两倍以上，特别是在1999年、2000年、2001年外资的净流入分别跃升到2928亿、4103亿、3933亿美元的天量水平。在过去的40年里资本流入的净额为25281亿美元。;尽管如此，美国收益项目虽有所下降，但仍维持为正，值得人们深入思考。与1999年至2001年国际资本巨额流入相一致，美国纳斯达克综合指数从1995年7月26日的1000点上升到2000年3月10的5132点的天价水平，随后一路下跌，到2002年7月18日的1356点。;从信用角度分析，一国经常项??赤字意味着其他国家为之提供了融资。美国90年代持续的、高增长的经常项目赤字，意味着其他国家为其源源不断地提供融资，这种融资显然是通过资本的净流入来实现的。 那么国外资本源源不断流入美国的原因是什么呢？如果说美国90年代微观经济层面表现优异则无法解释美国对海外投资的增长，更无法解释美国2000年以来的股市暴跌与公司丑闻。;所以，笔者认为美国90年代经济只能解释为由于对经济高增长的追逐，滥用国家信用，并且导致了信用消费的过度开发与公司信用的过度扩张。美国资本净流入而收益却仍然为黑字的情况来推理，笔者认为美国在海外的投资获得了很大的成功，而海外资本对美国的投资显然是失败的。;货币效应分析;这种金融的泡沫化只有通过泡沫的继续堆积来维持，一旦破裂产生兑现的要求，很多公司就会陷入困境。因此，货币乘数的显著增加使得原来的经济结构已经无法与之适应了，那么“ 新经济”、“ 新金融”的概念必然成为救命的稻草了。在这种概念支持下，代表新技术的纳斯达克泡沫便是不可避免了。;公司财务危机分析;从目前暴露的一系列公司财务丑闻来看，公司的盈利很大程度上是公司高层管理人员为了获得超额利益，与相关人员一起推高股价所致。如2001年Oracle总裁劳伦斯埃利森来在公司股价暴跌了57%，其所持有的股票及股票期权缩水了20多亿美元的情况下，行使了股票期权、兑现了股票，获得7亿美元收益。;该案例足以说明公司激励方法正在成为公司高级管理人员攫取普通投资者利益的工具。又如美国在线在购并时代华纳案中，继2001年亏损600亿美元，2002年第一季度又亏损了540亿美元，而目前美国在线――时代华纳的总市值不足850亿美元。也就是说美国在线――时代华纳在一年三个月的时间内亏损比现在公