第四章 投资方案的比较.pptVIP

第四章 投资方案的比较 4.1互斥方案的选择（掌握） 4.2独立方案的选择（掌握） 4.3具有相同（或未知）收益的方案比较（理解） 4.1 互斥方案的比较 接受一个方案就排斥其他所有方案，叫互斥方案。 1、寿命期相同 的方案的比较 一般采用净现值法、差额净现值法、差额内部收益率法 例：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表，试在贴现率为10% 的条件下选择最佳方案。 差额净现值法 把n+1个方案从小到大排列，然后分别逐个，用大方案的现金流减去较小方案的现金流，得到n个方案的差额现金流，计算差额现金流的净现值。 注意：只有较低投资额的方案是可行，较高投资额方案才可以与其相比。 最低投资额一般情况下选为0，称为全不投资方案。 有时所有可供选择的互斥方案均不符合条件（均不可取），而在方案比较选择时，总能选出一个相对较优的方案也是不可取的。为了避免这种情况的发生，因此我们把全不投资也作为一个方案。 所谓全不投资并不意味着把资金存在保险箱里得不到任何效益，而是把资金投放在其他机会，不投到上述所考虑的那些方案上。 （2）差额内部收益率法 把n+1个方案从小到大排列，然后分别逐个，用大方案的现金流减去较小方案的现金流，得到n个方案的差额现金流，计算差额现金流的内部收益率。 注意：只有较低投资额的方案是可行，较高投资额方案才可以与其相比。 2、寿命期不同的方案比较 （1）研究期法 取寿命期最短的方案的寿命期作为研究期。 例如下表（基准贴现率为7% ） 取研究期为3年 取两个方案服务寿命的最小公倍数作为一个共同的期限，并假定每一方案在这一期内反复实施。 例：基准贴现率为10%。 4.2 独立方案的选择 当一系列方案中，某一方案的接受并不影响其他方案的接受，叫独立方案。 有时，某些方案的接受是以另一些方案的接受作为前提条件，前者叫辅助的或从属方案，后者叫前提方案。 相互独立方案组成互斥方案的组合为2n个。选出不超过资金限额的项目组合，进行评价。 （1）寿命期相同的方案选择 例：如P53页 （2）寿命期不同的方案选择（不讲） 总结： 互斥方案比较 （1）无资金限制时，可选净现值率最大的方案最优； （2）有资金限制时，选净现值率最大可能最优； （3）当初始投资相差不大，用投资增额收益率比较时，增额收益率大则优。 当项目排队（独立）又有资金限制时 按净现值率的大小排序选择既符合资金限制的条件，又能使净现值最大的项目组合以实现有限资金的有效利用。 4.3 具有相同（或未知）收益的方案比较 （1）现值费用法 （2）年费用法 （3）资金化费用法 （4）差额内部收益率法 * 13 70 C 12 60 B 10 49 A 年净收益（万元） 初始投资（万元） 方案 （1）差额净现值法 净现值法 由于NPVB最大，选择Ｂ方案。 用内部收益率法计算 由于NPVA最大，选择A方案。 NPV NPV2 NPV1 1 2 IRR0 IRR1 IRR2 （c） 1 2 IRR0 IRR1 IRR2 （b） 1 2 IRR0 IRR1 IRR2 （a） NPV NPV NPV2 NPV1 NPV2 NPV1 如果差额内部收益率大于基准内部收益率，表明投资大的方案优；小于基准内部收益率，表明投资小的方案优。 同上例 -7000 4 -2000 -2000 -2000 -20000 方案B -7000 -7000 -7000 -7000 -15000 方案A 5 3 2 1 0 年末 （2）最小公倍数法 4 40 100 A 6 53 200 B 寿命（年） 年净收益（万元） 初始投资（万元） 方案 则A方案较优。 用净年金法求解，设12年间两方案的净年金分别为AWA.12和 AW B.12 ，则 仅用一个周期计算两方案的净年金 此结论成立的条件是必须满足重复型更新假设。 1 1 1 8 1 1 0 7 1 0 1 6 0 1 1 5 1 0 0 4 0 1 0 3 0 0 1 2 0 0 0 1 X3 X2 X1 方案 互斥方案的组合 *