传媒业IPO后高绩效的成因分析——基于Richardson投资模型.DOCVIP

传媒业IPO后高绩效的成因分析一一基 于Richardson投资模型 王田 中国人民大学新闻学院中国人民大学新闻与社会发 展研究中心 本研宄借助理查德森模型，考察了传媒业投资效率在其高绩效形成中的作用后， 发现传媒业的高绩效是一种“财务高绩效”，而非“投资高绩效”。高绩效并非 来自于上市后传媒企业高效率的投资行为，而是在“轻资产、高附加值”的传媒 行业特性和我国高超募的股票发行市场的共同作用下的财务指标扰动现象。这一 研宂结果表明，对于传媒企业而言，需清醒认识到投资失效问题，在资产优化、 高管薪酬合理化和优质投资项目发掘等方面深耕，促使“账面高绩效”转化为 “投资高绩效”，保持传媒业成长活力。 关键词： 传媒业;理杳德森模型;投资失效;账而高绩效;投资高绩效; 电邮：zhanghf@ruc. edu. 。 电邮：tianwang@ruc. edu. cno 基金：中国人民人学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项 目成果，项目批准号17XNH098，项目名称“传媒业IP0高缋效的成因分析一一 基于投资效率的视角” The Analysis of the Causes of the high Performance of Media Listed Companies after IPO based on Richardson Investment Model ZHANG Huifeng WANG Tian the School of Journalism and Communication， Renmin University of China; Abstract： Based on Richardson Investment Model, which focuses on how investments influence a company’s performance, this study finds that the high performance of media listed companies comes from financial deviations, not efficient investments. Both the asset-light asset structure of media listed companies and the excess of money flowing in primary stock market of China lead to the financial deviations. This result reveals the investment failures of media listed companies in China, which indicates that it is necessary for media listed companies to optimize the assets structures, build reasonable remuneration system of senior executives, and develop profitable projects, in order to achieve the actual high performance in investment in future. Keyword： media industry; Richardson Investment Model; investment failure; financial high performance; high performance in investment; 一、问题的提出:作为例外的传媒业“髙绩效” 企业TPO前后的绩效变动，自20世纪60年代起就-直是国内外TPO理论研究的 重点。企业绩效，主要是指企业的经营业绩表现，用长短期财务指标衡量。从理 论上来说，企业通过IP0，获得充足的资金以支持企业发展，又在资信上获得 诸多好处，其经营业绩应有提高?对。但是90年代Loughran和Ritter (1995) 以及Sipess和Affleck-Graves (1995)首次指出企业IPO后业绩持续下滑，这 与理论结论相矛盾;后来，又陆续有研宄者从实证上证明企业TPO后绩效的下降 是个普遍存在的经验事实(MikkelsonPartch, 1997;GoergenRenneboog, 2003; 王娟，杨凤林，1998;杨全文，薛清梅，2009;等)。 有趣的是，实证数据表明，我国传媒业是一个例外。传媒业企业IP0后，其企业 绩效在主成因分析法的量度下并无下降，IP0对传媒业绩效无负面影响(朱琼