央企控股上市公司非效率投资影响因素研究——以电力行业为例.docVIP

央企控股上市公司非效率投资影响因素 研究一一以电力行业为例 刘珊珊 曲靖师范学院经济与管理学院 通过对2011-2015年沪深两市电力行业央企控股上市公司的相关数据进行实证 研宂，发现有以下影响央企控股上市公司非效率投资的因素:管理费用率与非效 率投资呈反比;大股东占款率与非效率投资呈反比；自由现金流量、筹资现金流与 非效率投资呈正相关;现金分红与企业的非效率投资呈负相关;高管薪酬与非效 率投资呈正相关;策事会规模与非效率投资呈反比;股权激励与非效率投资呈正 比;独立董事比例、股权集屮度与非效率投资量呈反比. 关键词： 电力行业;非效率投资;央企控股上市公司； 刘珊珊，曲靖师范学院经济与管理学院讲师，主要从事财务管理研 究. 基金：曲靖师范学院校级课题“云南右上市公司融资结构与盈利能力关系的研 究” (2013QN009) The Research on the Impact of Non-efficient Investment in the Listed Companies A Case Study of the Electric Power Industry Liu Shan Shan School of Ec onomvand Management, Qujing Normal University; Abstract： Based on the analysis of the relevant data of the central enterprises holding listed companies in electric power industry from the stock market Shanghai and Shenzhen from 2011 to 2015，it is found that the followings affect the non-efficiency investment of the central enterprises holding listed companies: the management fee, the ratio of large shareholders, the board size, the proportion of independent directors and concentration of equity are inversely proportional to the non-efficiency investment; the ratio of equity is incentive to non-efficiency investment; executive compensation, free cash flow and financing cash flow are positively correlated to the non-efficiency investment; the cash dividend is negatively correlated to the non-efficiency investment. Keyword： electric power industry; non-efficient investment; central enterprises holding listed companies; 0引言 在我国对电力需求大幅下降的形势下，电力的投资不仅没有减少，还出现新的 “高潮”.电力行业投资过度的财务负担己经成为多数发电企业的主要成本构成. 许多电力企业资产负债率高达80%以上，投资效益明显下降，固定资产虽然不 断上升，但是资产的收益率低.中央企业由于其特殊的经营管理模式和人事制度, 造成电力行业的央企控股上市公司在进行投资时，可能会出现一系列非效率投 资问题.因此，对电力行业的央企控股上市公司投资问题的研究，已经成为一个 重要的研究课题.本文以央企控股电力行业的上市公司为例，通过对央企控股电 力行业的上市公司相关财务数据的实证分析，探析影响电力行业央企控股上市 公司非效率投资的影响因素，进而为央企控股的电力行业上市公司的非效率投 资提出有效的治理路径. 1理论分析 目前，我国电力上市公司都具有国有控股的性质，产权不够清晰，管理者的权 利凌驾?丁?所有者的权利之上，所有者和管理者的代理问题比较突出.根据代理成 本来看，管理者由于帝国建造、风险态度和任期观念都会影响企业的投资行为. 第一，电力企业上市公司管理者大都偏好帝国建造.因为他们所追求的地位、权 利、薪酬和特权、升迁均与资产规模成正比.管理者可以通过过度投资，降低或 者停止发放现金股利、并购等一系列行为扩大公司规模.m第