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任务三 项目投资决策的基本指标 【例7-8】根据例7-7的资料，求三个方案的现值指数并比较各投资方案。 解 PIA＝50×（P／F，8%，1）+60×（P／F，8%，2）100＝50×0.9259+60×0.8573100＝46.295+51.438100＝0.9773　　PIB＝60×（P／A，8%，5）150＝60×3.9927150＝1.5971 PIC＝80×（P／A，8%，2）×（P／F，8%，3）+90×（P／A，8%，3）200＝80×1.7833×0.7938+90×2.5771200＝113.25+231.94200＝1.7260 上一页 下一页 返回 任务三 项目投资决策的基本指标 评价：A方案的现值指数＜1，说明其投资报酬率没有达到预定的折现率；B方案和C方案的现值指数均＞1，说明它们的收益超过成本，即投资报酬率都已超过预定的折现率；两个方案均可行。但由于C方案的现值指数＞B方案的现值指数，所以C方案为最优方案。 3.现值指数的特点 （1）现值指数的优点：考虑了资金的时间价值，可以从动态的角度反映项目投入与产出之间的对比关系。由于现值指数是相对数指标，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比较。 （2）现值指数的缺点：和净现值法相同，也是不能反映投资项目真实的收益率水平；并且现金流量和折现率的确定受主观因素影响，计算比较复杂。 上一页 下一页 返回 任务三 项目投资决策的基本指标 （三）内含报酬率（IRR） 1.内含报酬率的含义 内含报酬率又称内部收益率，是使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目实际可望达到的收益率。它是指投资项目经营期各年现金净流量的现值之和与原始投资额的现值相等时的折现率。根据内含报酬率来判断投资方案是否可行的方法称为内含报酬率法。 2.内含报酬率的计算 内含报酬率的计算应满足下列公式： 其中：NCFt为第t年的现金净流量；IRR为内含报酬率；n为项目计算期。 上一页 下一页 返回 任务二 现金流量的内容及估算 （七）确定性因素假设 假设与投资项目现金流量有关的价格、产销量、成本费用、所得税、投资额等因素均为已知常数。 （八）经营期与折旧年限一致假设 有些项目在折旧期之后仍然可以使用，即折旧期和经营期可能不一致，现金流量的计算会比较复杂。为简化起见，特假设投资项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。 （九）现金流量符号的假设 假设现金流入量用正值表示，现金流出量用负值表示。 上一页 下一页 返回 任务二 现金流量的内容及估算 四、计算现金流量应注意的问题 在计算投资项目的现金流量时，需要正确理解以下几个问题。 （一）考虑现金流量的增量 在确定投资方案的现金流量时，最基本的原则是：只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。增量现金流量是指接收或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；由于采纳某个项目引起的现金收入增加额，才是该项目的现金流入。 上一页 下一页 返回 任务二 现金流量的内容及估算 （二）区分相关成本和非相关成本 1.相关成本 相关成本是指与特定决策有关的，在分析评价决策方案时必须考虑的成本。 提示：差额成本、机会成本、重置成本和未来成本等都属于相关成本。 2.非相关成本 非相关成本是指与特定决策无关的，在分析评价决策方案时不予考虑的成本。 提示：沉没成本、历史成本、账面成本等属于非相关成本。 上一页 下一页 返回 任务二 现金流量的内容及估算 小案例：某企业有一个投资项目，在三年前进行过论证，花费5万元，因当时条件不具备遂放弃。现在各方面条件已具备，再一次进行论证，预计论证费用约8万元。三年前的5万元属于沉没成本，与特定决策无关，属于非相关成本，决策时不应考虑。而即将发生的8万元则是和投资项目有关的未来成本。 （三）重视机会成本 机会成本是指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益。 小案例：某企业有一块土地，可用于建造车间，也可供出租，租金100万元，如果选择建造车间而放弃出租土地，则放弃出租方案而丧失的租金收入100万元就是建造车间方案的机会成本。 上一页 下一页 返回 任务二 现金流量的内容及估算 这种收益不是实际发生的，而是失去的潜在收益。资产往往都有多种用途，用在一个项目上，就不能同时用在另外的项目上。因此，一个投资项目的收益往往是建立在放弃另一个项目的收益之上的。尽管放弃的收益不构成公司真正的现金流出，但必须作为选中项目的成本加以考虑。否则，就不能准确评价一个项目的投资效果。机会成本在决策中的意义在于它有助于全面考虑而可能采取的各种方案。 （四）考虑投资方案对企业其他部门或项目的影响 采纳一个新项目，该项目可能对公司其他部门或其他产品造成有利或不利的