海外场2018策略AI与场齐飞港股并海外共舞.PDF

海外市场 证券研究报告-行业研究-年度策略报告 行业评级：增持 海外市场 2018 年度策略：AI 与市 报告日期：2017-12-8 场齐飞，港股并海外共舞 主要观点： 基于净资产收益率的基本面研究是遴选优质港股的有效指标 港股重点公司： 人民币中期贬值的大背景下，中国投资者资金大量流入香港和美国市场。 港股通的开通推高了港股估值中枢，这一趋势在2018 年仍将持续。净资 产收益率是海外市场评判公司投资价值的最有效指标之一。我们相信企 业的增长是建立在ROE 这个内生性上的，认为forwad PE/ROE 估值方 法更能判断当前价位是否适合买入股票和持有股票，这个估值方法的核 心思想是以ROE 作为企业内生增长力的主要考核指标，当PE 小于ROE 人工智能重点公司： 时候，公司市盈率低于内生增长力，股价被低估，考虑买入或者持有。  真实经济向虚拟经济迁移，是宏观干预失效后解决危机新方式 解决经济危机的教科书方式有战争自然灾害，以及凯恩斯主义的宏观调控。 但是从 2008 年开始的这一轮经济危机，却是以货币膨胀为代表的宏观调 控的失效而告终。在美联储缩表，中国实行中性货币政策的背景下，真实 经济复苏动力不足，而新兴的信息虚拟经济却在2017 年显示出强大的增 长力。我们在游戏行业一季度综述中已经指出：全球经济正在从真实经济 向信息虚拟经济迁移，消费主力正从货币幻觉过渡到智能幻觉。我们明显 看到美国科技公司RD 费用的增长中位数约26.4% ，远远超过中国科技 公司。我们认为以科技创新为核心的经济内生增长力才是未来重要看点。  大模型、大计算、大数据是深度学习三大支柱，需要多维度更新 深度学习的成功主要归功于三大因素——大数据、大模型、大计算。模型 技术的发展使得训练大模型成为了可能，例如上千层的深度神经网络都已 经发展成为现实。同时硬件的提升可以实现大计算，从CPU 到GPU ，可 获取的计算资源越来越丰富。人工智能的模型算法可以分为两个方向：以 统计方法为主的机器学习，和以神经网络架构为主的深度学习。近十年来 深度学习有了长足的发展，神经网络被应用到图像识别、语音识别、自然 海外研究小组 语言处理、无人驾驶等许多细分领域。伴随着CPU、GPU、FPGA 、ASIC 港股/ 美股 等硬件的更迭，深度学习的平台和系统也逐步建立完善。预计未来硬件和 软件的结合将会更加紧密。 陆丽娜  谷歌等软技术公司引领AI 主流，电商和社交巨头耕耘垂直领域 021-6