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第八章 信用风险衡量的计分模型 1、了解信用计分模型的基本类型和方法。 2、熟练掌握Z计分模型的构成和演进过程。 3、了解Z计分模型的扩展模式及其基本应用。 4、掌握ZETA计分模型的变量构成和简单计算。 第一节信用计分方法与模式 信用计分方法是利用可观察到的借款人特征变量计算出一个数值（得分）来代表债务人的信用风险，并将借款人归类于不同的风险等级。 信用计分方法的关键在于特征变量的选择和各自权重的确定。 一、加权计分法 根据各具体指标在评级总目标中的不同地位，给出或设定其标准权数，同时确定各具体指标的标准值，然后比较指标的实际数值与标准值得到级别指标分值，最后汇总指标分值求得加权评估总分。  新华信信用风险打分表 二、A计分法 A计分法首先把影响信用风险的重要因素或现象列出，并按照影响程度将其分为以下三类： 1．经营劣势类（影响次之） 2．高风险类（影响最大） 3．破产类（影响较小） 对于三类风险因素，A计分法所赋予的权重是不一样的，权重愈大，导致的信用风险愈大。 比如： （括号中数字为权重值） 经营劣势类（43） 管理活动不深入（1） 管理技能不全面（2） 被动的管理层（2） 财务总监不够强（2） 无业务预算控制（3） 无现金开支计划（3） 无成本控制系统（3） 董事长兼总经理（4） 总经理独行其是（8） 缺乏应变能力（15） 最后将所得分值加总，以此判断企业的违约可能性大小。临界值（25）是判断企业信用风险优劣的关键点，得分高于此值，表明企业处于信用高风险区，反之，则表明企业处于信用安全区，即企业的A分值越高，其信用风险越高（等级越低）。 三、评估模型法 评估模型法就是以反映企业经营活动的实际数据分为分析基础，通过数学模型来测定信用风险的大小。其中最具代表性的是Z模型、Z′模型、Z〞模型，用于判断不同公司的信用风险。 四、综合评估法 综合评估方法以定性分析为主、定量分析为辅，对评估对象做出全局性、整体性的评价。 评估步骤是： 首先确定评估对象系统，明确评估内容和方式； 其次建立合适的评价指标体系和评估模型； 最后根据对评估内容所作的系统分析，并在信用评价数学模型的基础上对企业的未来经营业绩变化做出趋势推测和量的判断。 第二节 Z计分模型 Z计分模型（Z-score Model）是美国纽约大学斯特商学院教授爱德华·爱特曼（Edward I.Altman ）在1968年提出的。 一、Z评分模型的产生 爱特曼在1968年对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z模型。 　　Z模型是以多变量的统计方法为基础，以破产企业为样本，通过大量的实验，对企业的运行状况、破产与否进行分析、判别的系统。 该模型在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、英国、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰得到了广泛的应用。研究表明该公式的预测准确率高达72% - 80%。 主要内容： 1、选取5类指标 Z模型从最初的22个样本中，选取变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产周转效率5类指标，综合反映了企业财务状况。 2、Z值的作用 通过对Z模型的研究分析得出Z值与公司发生财务危机的可能性成反比。Z值越小，公司发生财务危机的可能行就越大；Z值越大，公司发生财务危机的可能性就越小。 二、Z评分模型公式——对上市公司 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5 X1：营运资本 /总资产 X2：留存收益/总资产 X3：息前、税前收益/总资产 X4：权益市值/总负债帐面值 X5：销售收入/总资产 X1：营运资本 /总资产 X2：留存收益/总资产 这一指标衡量企业积累的利润，反映企业的经营年限。 留存收益 =盈余公积﹢未分配利润 留存收益(也称收益剩余)是再投资的收益总量和公司在整个寿命期内的损失总量。 X3:息税前利润/总资产 这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响，其资产的生产能力的情况，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。 息税前利润= 利润总额 + 财务费用（利息） X4:权益市值/总负债帐面值 这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度，反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系，看企业基本财务结构是否稳定。 权益市值=优先股和普通股市值 X5销售收入/总资产 即总资产周转率，这一指标衡量企业产生销售额的能力，表明企业资产利用的效果。 指标越高，表明资产的利用率越高，说明企业在增加收入方面有良好的效果。 三、Z值