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盘江股份研究报告 告日期：2008 年05 月09 日 投资评级 盘江股份 （600395 ） 资评级 未评级 上次评级 首次评级 目标价格 超额利润机会在乎能否合理收购母公司采煤资产 当前市场价格 27.03 元 投资要点： 基础数据 盘江股份年产180万吨左右原煤，销售450万吨左右精煤及混煤，虽然拥有 总股本(百万股) 371 2个电厂，但是其98%的业务收入仍然来自煤炭开采及洗选业务。 流通股(百万股) 168 盘江股份的主要客户为两广及周边省份的 铁企业，该区域每年需要从越 总市值 （亿元） 99.9 南、印尼及澳大利亚进口大量原煤，由于国际市场煤价攀升、越南限制煤 流通市值 （亿） 45.2 炭出口、防城港及湛江 铁基地的投产等因素，该区域将面临煤炭短缺现 每股净资产（元） 3.99 象。 资产负债率（％） 37 由于盘江股份原有煤矿老化，电力等非煤业务增长不乐观，其内涵增长机 股价相对市场表现 会在于松河煤矿达产后将为其带来60万吨左右的权益产量。 160% 700 140% 120% 600 由于75％的入洗原煤以较高价格从母公司采购，关联交易巨大，盘江股份 100% 500 80% 400 的原煤洗选业务仅能赚取较低利润。如果能收购母公司煤炭开采业务，盘 60% 40% 20% 300 江股份将有机会获得区域煤炭价格上涨的超额利润。 0% 200 -20% 100 -40% 目前盘江股份市场估值较高，其未来投资机会在乎能否以合理价格从母公 -60% 0 5 7 9 1 1 3 0 0 0 1 0 0 - - - - - - 7 7 7 7 8 8 司收购相关原煤开采资产。 0 0 0 0 0 0 成交金额 盘江股份 上证综合指数 数据来源： WIND 相关研究： 盈利及估值预测