[经济学]第八章 长期投资.pptVIP

Financial Management 第八章 投资决策实务 教学内容 第一节 现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通胀对投资分析的影响 第一节 现金流量计算 第二节 项目投资决策 一、固定资产更新决策 1.新旧设备使用寿命相同的情况 2.新旧设备使用寿命不同的情况 二、资本限量决策 资本限量是指企业资金有一定的限度，不能投资于所有可接受的项目。也就是说，有很多获利项目可供投资，但无法筹集到足够的资金。 在资金有限量的情况下，为了使企业获得最大的利益，应投资于一组使净现值最大的项目。 有两种方法可供选择：获利指数法和净现值法 1.使用获利指数法的步骤 （1）计算所有项目的获利指数，并列出每一个项目的初始投资； （2）接受PI≥1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成； （3）如果资金不能满足所有的PI≥1的项目，就要对第二步进行修正。即对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数； （4）接受加权平均获利指数最大的一组项目。 2.使用净现值法的步骤 （1）计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资； （2）接受NPV≥0的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成； （3）如果资金不能满足所有的NPV≥0的项目，就要对第二步进行修正。即对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的净现值总额； （4）接受净现值合计数最大的组合。 3.资本限额决策举例 假设某公司有5个可供选择的项目A、B、C、D、E，其中B和C、Ｄ和Ｅ是互斥项目，公司资本的最大限量是400 000元。详细情况见表： 四、投资期选择决策举例 某公司的进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元，第4—第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资金成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金，试分析判断应否缩短投资期？ １.用差量分析法进行分析： 缩短投资期现金流量差量的净现值： 2.不用差量分析法进行分析 24.38-4.1=20.28（万元） 缩短投资期能增加20.28万元的净现值，所以应采用缩短投资期的方案。 第三节 风险投资决策 总资产风险=不可分散风险+可分散的风险 不可分散风险：系统性分析按或市场风险。指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：宏观经济状况恶化、国家政策变化等。这种风险对投资者来讲是无法通过投资组合来分散或化解，也是无法消除的。 可分散风险：非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如：个别公司员工罢工、公司在市场竞争中失败等。这种风险可通过多元化经营或证券组合来抵消。 Kj—项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率； Rf—无风险贴现率； ?j—项目j的不可分散风险系数； Rm—所有项目平均的贴现率或必要报酬率 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 按风险调整贴现率法的优缺点 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 二、按风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。 确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 例：假设某公司准备进行一项投资，各年的预计现金流量和约当系数如下表，无风险贴现率12%，试分析此项目是否可行？ 确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难 一、通货膨胀对资金成本的影响 二、通货膨胀对现金流量的影响 三、通货膨胀情况下的投资决策 微 型 案 例 根据2003年前三个季度的统计数据，我国上市公司的税前总资产收益率为3.65％，同期银行贷款利率为5.31％。 　请利用内部长期投资理论加以分析。 -210 0 210 200 -120 -120 差额 210 210 0 -200 -200 -200 正常投资期现金流量 0 210 210 0 -320 -320 缩短投资期现金流量 13 4-12 3 2 1 0 年份 项目 固定资产更新决策：差量分析法