07+风险厌恶.pptVIP

* 《金融经济学》--王江 * 7.5 风险厌恶的比较(续) 证明： 1?2： 因为u′(w)0 ，立即可以得到f是凹的，也就是f’’≤0，如果A1(w)≥A2(w) 。 * 《金融经济学》--王江 * 7.5 风险厌恶的比较(续) 2?3：因为u2是递增的， 存在。定义f(z)= 。那么，f(u2(w))=u1(w)可以当成3的f(·)，这与上面定义的函数f(·)完全相同。可以验证一阶导大于零且二阶导小于零，这就证明了结论。 * 《金融经济学》--王江 * 7.5 风险厌恶的比较(续) 3?4：对于任意的赌博 ，我们有因为f是凹的，由Jensen不等式就能推出要证明的不等式成立。注意u1(w-π2)=f(u2(w-π2))，我们有π1≥π2。 * 《金融经济学》--王江 * 7.5 风险厌恶的比较(续) 4?1：对于小赌博而言，有π1≥π2 ，这就意味着A1(w)≥A2(w)。 如果对于?w，A1(w)A2(w)，那么我们就称参与者1“总体上”比参与这2更为厌恶风险。 * 《金融经济学》--王江 * 7.6 一阶风险厌恶 第六章中谈到了效用函数的不可微性与对风险的态度之间的关系。这一节将对其进行补充。 本章的前几节对风险厌恶度量的讨论中，都假设了效用函数是可微的，在此基础上来考虑小风险，引入风险度量。 如果效用函数是不可微的，则要将前面的讨论进行修正。 * 《金融经济学》--王江 * 7.6 一阶风险厌恶(续) 仍用第六章的效用函数例子来考虑： u(w)= a-a+0显然，u(w)在 处不可微。 假设财富水平恰好是 。我们来看一个公平的Bernoulli赌博：输赢概率相等，其值为δ。相应的风险溢价为：π=?(a--a+)δ这个博弈的方差是δ2 。 * 《金融经济学》--王江 * 7.6 一阶风险厌恶(续) 从前面可知，当效用函数可微时，风险溢价和方差成比例（π∝A(w)δ2）。而在其不可微时，风险溢价和方差的平方根成比列，即与风险的规模（以δ来衡量）成线性关系。 在δ很小时，它要比可微时大得多，即高一阶。这也意味着相应的风险厌恶系数要大得多，且要高一阶。因此，也称之为一阶风险厌恶。 前景理论 * 《金融经济学》--王江 * 7.7 本章小结 期望效用函数的两个重要含义： 边际效用递减 凸性意味着风险厌恶 风险厌恶的度量 绝对风险厌恶 相对风险厌恶 风险厌恶的几个例子 风险厌恶的比较 一阶风险厌恶 1.风险中性效用函数 2.负指数效用函数3.平方效用函数4.幂指数效用函数5.对数效用函数 6.双曲线绝对风险厌恶效用函数 1.A1(w)≥A2(w)， ?w;2. ;3.4.π1≥π2，对所有的w和公平赌博成立。 效用函数可微时，风险溢价和方差成比例。不可微时，与风险的规模成线性关系。δ很小时，它要比可微时大得多，即高一阶。 * 《金融经济学》--王江 * * 《金融经济学》--王江 * 伯努利赌博 伯努利提供了一个这样的例子：有两个人，每人有100枚硬币，他们决定进行一场公平的赌博。例如掷硬币，这样他们输赢的比率是50 : 50，筹码不会被赌场抽头，也不会有其他的减少。掷硬币时，每人下注50，这意味着在赌博结束时他们最终有150枚硬币和有50枚硬币的机会是相同的。 伯努利的效用理论揭示了一种不对称，它可以解释为什么人们对这种势均力敌的赌博不感兴趣。输家输掉50所受的痛苦要比赢家赢得50所得到的快乐大。从数学的角度看，当根据效用来评估时，零和博弈是输家的游戏。最好的决定是双方都拒绝这个游戏。 * 《金融经济学》--王江 * Jensen不等式（琴生不等式） 设f(x)为凸性函数，则f[(x1+x2+……+xn)/n]=[f(x1)+f(x2)+……+f(xn)]/n(下凸); f[(x1+x2+……+xn)/n]=[f(x1)+f(x2)+……+f(xn)]/n(上凸),称为琴生不等式（幂平均）。 加权形式为：　　f[(a1x1+a2x2+……+anxn)]=a1f(x1)+a2f(x2)+……+anf(xn)(下凸) ; f[(a1x1+a2x2+……+anxn)]=a1f(x1)+a2f(x2)+……+anf(xn)(上凸),其中ai=0(i=1,2,……,n),且a1+a2+……+an=1. * 《金融经济学》--王江 * 前景理论 心理学家丹尼尔-卡尼曼在2003年以“前景理论”获得了2002年度诺贝尔经济学奖后，美国最大、最有影响的经济系哈佛大学经济系开辟了新的经济学的基础课程行为经济学