商业零售行业三季报总结：前三季度股价表现已反映惨淡业绩_推荐业绩和估值能实现双提升的标的-2012-11-09教案.pptVIP

? ? ? ? 行业研究.研究报告 商业零售行业 2012 年 11 月 6 日 湘财证券研究所 行业深度报告 前三季度股价表现已反映惨淡业绩，推荐业绩和估值能 实现双提升的标的——商业零售行业三季报总结 相关研究： 《商业零售行业：下跌行情相对收益仍 将可期》，2011-08-22 《商业零售行业：中报行情即将结束， 自下而上精选个股》，2011-08-29 行业评级：增持 近十二个月行业表现 分析师： 王俊杰 执业编号： S0500512070002 Tel: 0218710 E-mail：wjj3237@ 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958 号华能联合大厦5层湘财证券研究所 投资要点： 零售 板块前三季 度收入整体 增 长 13.16%， 归属于母 公司净利润 下降 11.66%，百货子行业净利润正增长，其余板块净利润大幅下滑。 2012 年前三季度零售板块整体收入同比增长 13.16%，大幅低于去年同期 32.96%的增速，归属于母公司股东净利润同比下降 11.66%，去年同期归母净 利润同比则增长 27.99%。 分子板块来看，前三季度，百货子行业表现相对较强，整体收入增长 9.52%， 归属于母公司股东净利润同比增长 6.69%；超市子行业收入同比增长 13.33%， 归属于母公司股东净利润同比下降 18.20%；专业连锁子行业收入同比增长 17.66%，但是，归属于母公司股东净利润同比增速大幅下降 33.75%。 百货子行业收入和业绩增速均出现大幅下滑，但是净利润仍然正增长 受宏观经济下行、物价水平下降以及黄金珠宝零售滞销的影响，2012 年前三 季度，百货子行业整体收入增长 9.52%，归属于母公司股东净利润同比增长 6.69%；无论是收入增速还是净利润增速均较去年同期大幅下滑，2011 年前 三季度百货子行业整体收入大幅增长 40.07%，归属于母公司股东净利润同比 大幅增长 34.57%。 超市子行业收入增长 13.33%，净利润下降 18.2%。 2012 年前三季度，中信超市子行业销售收入同比增长 13.33%，同比 2011 年 同期回落 20.8 个百分点，归属于母公司净利润同比下降 18.2%，同比 2011 年同期下降 54.74 个百分点，前三季度，超市子行业收入正增长，而净利润 大幅下滑的主要原因在于，今年三季度超市行业的净利率水平下滑明显，相 比去年同期，超市子行业销售净利率同比下降 0.97 个百分点。其中，毛利率 提升贡献 0.11 个百分点，销售费用率上涨贡献 0.56 个百分点，管理费用率上 升贡献 0.04 个百分点，财务费用率上升贡献 0.04 个百分点。 家电刺激政策退出导致前三季度专业连锁销售收入增速下滑，电商业务价 格战和投入增加致连锁板块净利润大幅负增长。 由于受家电刺激政策退出效应的影响， 2012 年前三季度，中信专业连锁子 行业销售收入同比增长 17.66%，较去年同期下滑 6.78%，归属于母公司股东 净利润同比大幅下降 33.75%，前三季度，专业连锁板块净利润大幅下滑的主 要原因在于，连锁实体电商业务价格战和投入增长导致净利率大幅下降。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公 司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 * ? 1 商业零售行业深度报告 行业投资策略和建议。 从上市公司业绩角度来讲，由于基数效应的作用以及宏观经济滞后效应 的双重作用，我们预计，零售行业未来两个季度的收入和业绩增速将会 逐步企稳。行业上市公司业绩改善能否同时带来估值修复呢？我们的观 点是，在网络购物和大型购物中心等新型零售业态的冲击下，大部分零 售上市公司的估值将很难提升。业绩改善带来的股价提升只能由 EPS 的增长来完成，而不能实现 EPS 和估值的双重叠加效应。我们推荐： 海宁皮城、文峰股份和永辉超市。 敬请阅读末页之重要声明 * 1 2 2.1 2.2 2.3 3 4 5 5.1 5.2 5.3 2 商业零售行业深度报告 正文目录 零售板块前三季度收入整体增长 13.16%，归属于母公司净利润下降 11.66% ........