[经济学]4货币政策.ppt

第四讲 货币理论与中国货币政策分析 一、货币的职能及构成 二、金融创新与货币的流动性 三、货币需求的理论 四、货币供给机制 五、货币政策的目标 六、近年来中国的货币政策操作 一、货币的职能及构成 1、货币的含义及职能： 货币是充当支付手段或交换媒介的金融资产，这些金融资产在交易中能被普遍接受。 在现代社会，货币往往是一组金融资产。 货币的三大职能：交易媒介、价值尺度、价值的储藏手段。 即是一种超越时间的购买力的贮藏，这要求货币必须具有两个特征： ——即实物上维持其价值， ——并且几乎没有贮藏成本。 2、金融资产的流动性 历史上，很多商品都充当过货币的职能。在美国，许多金融资产都不同程度上承担着货币的职能。哪些金融资产能成为货币进行流通，取决于金融资产的流动性。 所谓流动性，是指一种金融资产在其价值没有任何损失的条件下变现的能力，是金融资产转变为社会普遍接受的交换媒介的难易程度。 容易变现的资产具有较高的流动性，难以变现的资产流动性较低。 金融资产按照流动性可区分为： ——现金具有完全的流动性； ——支票存款的流动性仅次于现金； ——储蓄存款、国债等金融资产的流动性不如活期存款。 3、货币的构成 目前，根据金融资产的流动性来划分货币的层次，是各国中央银行的一种普遍做法。 M1、M2、M3等。 狭义货币具有无限制的要求权，包括现金、活期存款、支票存款； M2为广义货币，包括M1及那些能很快地转变为狭义货币的金融资产，如储蓄存款和小额定期存款。 具体地说，M2包括M1、货币市场共同基金、货币市场互助存款账户、储蓄存款、小额定期存款等； 另外还有M3等更广义的货币供应量。是指在M2的基础上增加那些流动性较差、但可以较低成本较快变现的资产，如定期存款单（CD）、回购协议、短期国债、商业票据等短期流动资产。 中国的货币总量 在萨缪尔森的《宏观经济学》中M1=现钞+支票；M2=M1+储蓄存款。而在英国的银行体系中还有M0、M3等项目。根据我们国家统计局的公开资料，我国是以M0、M1、M2为框架体系。其中货币总量：M0、M1、M2。 我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是： 　　M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金； 　　M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款； 　　M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。 　　在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币； 　　M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M。 　　M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。 影响流动性的几个因素：金融创新 变现过程需要的时间及交易成本，变现资产自身价格的稳定性。 同时，流动性还取决于金融交易技术的发展程度，如电子货币。 金融监管和金融交易的安全。 在世界各国的货币体系中，由于金融创新导致交易方式的改变，每个层次的货币供应量所包括的金融工具或对应的金融资产，会随时间变化而变化。 各国划分货币层次的具体标准也不尽相同。如中国目前还没有公布M3。 准货币与货币总量目标的消失 传统的宏观经济分析：将资产分为货币资产和非货币资产。 货币只是一种交易媒介；现金、支票账户，没有收益。 非货币资产：价值储藏手段，如股票、债券等，产生收益。 货币资产与非货币资产的界限越来越模糊。 ——给支票账户支付利息； ——股票市场的共同基金使存款人持有股票和债券，同时使存款人能从自己的账户中开取支票而提取现金。 这种获得一定程度的货币流动性的非货币资产，称为“准货币”（near money）。 准货币使货币政策复杂化 准货币的存在使得货币需求越来越不稳定而使货币政策复杂化。 ——准货币是资产的近似替代品，将家庭资产从转换一种形式转换为另一种形式的成本很低，货币流通速度变得不稳定，货币量传递出有关总需求的虚假信息。如金融资产交易对货币的需求是否构成传统意义上总需求的一部分。 ——货币供给方面。中央银行使用不同层次的广义货币尽量将各种准货币包括进来，但将某一资产集合确定为货币的界限和标准并不能清楚地界定。 ——对货币控制的影响。中央银行控制准货币的能力是有限的，如许多准货币不受准备金政策的管制。如银行发行的理财产品。 政策操作层面陷入困境 1993年2月，格林斯潘宣布美联储将减少对货币总量的关注。“货币总量没有给出经济发展和价格压力的可靠的指示”。 此前12个月中，M1以12%的速率增长，而M2则以0.5%的极低速度增长。怎么判断货币政策的松紧呢？ 设定联邦基金利率目前来实施货币政策。 联邦基金利率是商业银行间相互借贷的短期利率。 央行通过调整该利率对经济变化作出反应，证明是十分有效的操作程序。 伯南克等人对多种货币政策指