[经济学]5-投资决策与风险分析.pptVIP

讨论题 4。许多项目在投资决策时通常采用内部收益率（美国，1977）、净现值（新西兰，1995）、投资回收期（中国大陆，1977）作为主要的决策指标，如下表所示。 不同国家不同时期项目投资决策标准选择排序 评价标准 美国公司（1977） 新西兰（1995） 中国大陆（1997） 内部收益率 53.60% 30.20% 5.30% 净现值 9.80% 29.50% 19.40% 获利指数 2.70% 　 - 18.20% 投资回收期 8.90% 21.30% 26.50% 会计收益率 25.00% 　 - 4.20% 其他指标 - 19.00% 26.40% 合计 100.00% 100.00% 100.00% 根据表中的数据，说明为什么美国和新西兰的项目经理倾向于IRR和NPV，而我国的项目经理倾向于投资回收期。如果你是一名项目经理，项目决策只能选择一个指标，你会选择哪个指标，为什么？ 讨论题 5.AAA房地产公司现有两个投资项目：建一座大型学生公寓或投资一生物制药工程，它们的投资规模都是6亿元，期望净现值都是1.2亿元。选择投资项目时，公司经理希望能减少投资项目收益的波动性。如果你是公司经理，你会选择哪一项目？为什么？ 1. 2. / 3. 4. 5. / 图 5-4 项目净现值对销售量、单位成本和资本成本的敏感度 项目 0年 1～5年 投资额 -10 000 销售收入 64 000 变动成本 42 000 固定成本 18 000 其中：折旧 1 600 税前收益 4 000 所得税（25%） 1 000 税后收益 3 000 经营现金流量 4 600 现金净流量 -10 000 4 600 净现值（10%） 7 438 临界值——不改变某一评价指标决策结论的条件下，某因素所能变动的上限或下限 【例5-2】 假设某企业正在考虑一项投资，有关资料如表所示 。 投资额与现金流量 单位：万元 盈亏临界分析 表5- 11 净现值为零时各因素变动百分比 单位：万元 项目 原预计现金流量 NPV=0的现金流量 现金流量变动上下限 投资额 10 000 17 438 74.38% 销售收入 64 000 61 384 -4.09% 变动成本 42 000 44 616 6.23% 固定成本 18 000 20 616 14.53% 折现率 10% 36% 260.00% 项目年限 5.0 2.6 -48.60% 因素敏感程度： 销售收入→变动成本→固定成本→项目年限→投资额→折现率 最强 ………………………………………………………最弱 5. 敏感性分析方法的评价 ▼ 优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ▼ 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 三、情景分析(略) 投资项目风险不仅取决于对各主要因素变动的敏感性，而且还取决于各种因素变化的概率分布状况。敏感性分析只考虑了第一种情况，情景分析可以同时考虑这两种情况。 在情景分析中，分析人员在各因素基数值的基础上，分别确定一组“差”的情况（销售量低、售价低、成本高等）和一组“好”的情况，然后计算“差”和“好”两种情况下的净现值，并将计算结果与基数净现值进行比较。 在[例5-2]中，预期项目的净现值为7?438元。在决定是否接受此项目之前，可将影响项目的关键因素，如投资额、销售收入、成本等方面的变化，分为最佳、最差、正常(预期值)三种项目，并计算不同项目的投资净现值。为分析方便，假设分析人员确信，除销售收入和变动成本以外，影响现金流量的其他因素都是确定的。据预测，销售收入最低为56 000元，最高为73 600元；变动成本则在38 640元至453 600元之间变动。不同情景下的项目净现值计算见表5-12。 方 案 概率 销售收入 变动成本 净现值 最差项目 0.2 56 000 38 640 -5 754 基础项目 0.5 64 000 42 000 7 438 最佳项目 0.3 73 600 45 360 25 179 表5- 12 情景分析