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对外经济贸易大学 《公司理财》期末考试试卷(参考答案完美版) 学号： 姓 名： 成 绩： 案例1：（50分）Ragan Thermal Systems公司9年前由Carrington和Genevieve Ragan两兄妹创建。公司生产和安装商务用的采暖通风与空调系统（HVAC）。 Ragan公司因拥有能提高系统能源适用效率的私人技术，正处于高速增长阶段。目前，公司由两兄妹平等地共同拥有。他们之间的最初协议是每人拥有50，000股公司股票，如果某一方要出股票，那么这些股票必须按某一折扣价提供给对方。尽管此时两兄妹不打算出售股票，但他们希望对手中股票的价值进行估值。为此，他们收集了竞争对手的资料，具体如下。 Ragan Thermal Systems公司的竞争对手 EPS（美元） DPS（美元） Stock price（美元） ROE（%） R（%） Arctic hld 0.82 0.16 15.19 11 10 National hld 1.32 0.52 12.49 14 13 Expert hld -0.47 0.54 48.60 14 12 Industry average 0.56 0.41 25.43 13 11.67 注：EPS：每股盈利，DPS：每股股利，Stock Price：每股价格，ROE：权益资本回报率，R：必要报酬率 Expert hld的EPS为负，原因在于去年会计冲销，如果不进行冲销，那么该公司的EPS为2.34美元。 去年，Ragan公司的EPS为4.32美元，并且向两兄妹各支付了54000美元。目前，公司的ROE为25%。两兄妹相信，公司的必要报酬率为20%。 根据公司增长率计算公式，公司增长率g = ROE × b，其中b为再投资比率。 假设公司会保持目前的增长率，那么公司股票的每股价值是多少？ 为了验证他们的计算，两兄妹雇了Josh Schlessman为顾问。Josh研究发现，Ragan公司的技术优势只能再持续5年，然后，公司的增长率将降为行业平均水平。另外，Josh认为，公司所使用的必要报酬率太高，他认为使用行业的平均必要报酬率更合适。在Josh的假设下，公司的股票价格应该是多少？ 解题提示：股价P0 = D1 / (R – g) 答案1、增长率 g =ROE*Retention ratio=0.25*(4.32-54000/50000)/4.32=0.1875股价 P =D1/(R-g)=D0(1+g)/(R-g)=1.08*(1+0.1875)/(0.2-0.1875)=102.6答案3、Industry Payout Ratio=(0.16+0.52+0.54)/(0.82+1.32+2.34)=0.2723Industry Retention Ratio=1-0.2723=0.7277Industry ROE=0.13行业平均增长率Industry g (gi)=0.7277*0.13=0.0946D1 =D0(1+g) =1.08*(1+0.1875)=1.2825 折现 P1= D1/1+0.1167=1.1485D2 =D0(1+g)^2 =1.08*(1+0.1875)^2 折现 P2 =D2/(1+0.1167)^2=1.2213D3 =D0(1+g)^3 =1.08*(1+0.1875)^3 折现 P3 =D3/(1+0.1167)^3=1.2987D4 =D0(1+g)^4 =1.08*(1+0.1875)^4 折现 P4 =D4/(1+0.1167)^4=1.3811D5 =D0(1+g)^2 =1.08*(1+0.1875)^5 折现 P5 =D5/(1+0.1167)^5=1.4686D6 =D5(1+gi) = D5(1+0.0946) = 2.7916Value in year 5 = D6/Ri-gi = D6/(0.1167-0.0946) =126.30折现 PV5 =126.30/(1+0.1167)^5 = 72.73每股价值 PV= P1+P2+P3+P4+P5+PV5 = 79.25 案例2：（50分）Cheek产品公司（CPI）在53年前由Joe Cheek创建，其最初销售如薯片和快餐。经过收购，该公司已经成长为一家大集团公司，在快餐业，家庭防护系统行业，化妆品行业和塑料行业均有规模较大的分公司。另外，集团还有很多规模较小的分公司。最近几年，公司表现不佳，但公司的管理层似乎没有什么上进心来寻找机会以提高企业经营业绩和股票价格。 Meg Whalen是一个专门寻找潜在收购目标的分析师，她相信Cheek需要