[经济学]第一章 金融市场概论金融.ppt

第一节 金融市场学的研究内容、方法及学科特征第二节 现代金融市场理论发展第三节 现代金融市场的发展趋势 2、现代金融市场理论取得重大突破和发展，其研究理论和方法技术在当今金融市场中得到广泛的运用. 20世纪50年代至80年代发展起来的一系列理论：风险-收益理论、有效市场理论、资本结构及定价理论、期权理论，奠定了现代金融市场理论的基础框架，并在实践中得到广泛运用。 20世纪90年代以来，金融市场理论取得新发展。自莫顿发表《连续时间金融》以来，人们开始使用动态演绎方法来研究金融体系；实验经济学与行为经济学在金融领域的运用产生了新的金融分支学科——行为金融学； 金融学科体系基本包括三方面： ⑴有关金融诸范畴的理论论证：这包括货币、信用、利息、利率、汇率以及金融本身。 ⑵金融的微观分析：这包括对金融市场、中介机构、以及它们相互渗透发展的分析； ⑶对金融的宏观分析：这包括货币需求与货币供给，货币政策与财政政策，金融震荡与国际金融协调等方面的研究。 二、金融市场学的课程特征： 1．学科研究内容丰富，涉及面广。从知识结构看，金融市场学研究内容涵盖：金融市场几乎所有子市场如货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生市场的基本原理和运作机制；金融工具的定价模型包括利率机制与风险机制的剖析以及风险资产定价、债券价值分析、资本价值分析、远期、期货、期权定价等内容；金融市场管理与监督问题。金融市场学的研究和教学口径宽广。 2．理论性与实践性结合紧密。金融市场学作为经济学的一个独立分支，是将金融与经济有机地结合起来，从理论高度来研究金融与经济关系的一门科学。 比如研究金融资产的选择与组合如何能够使经济运行产生最大的收益。对资产与风险和投资与金融管理的研究主要是通过资产的定价模式来实现的。资产定价模式是关于预期利率和风险之间的均衡关系的一种实证分析的描述性理论。运用资产定价模式，计算证券价格变动的均值变动范围，为投资者计算与评估证券的投资收益与风险提供依据。这一模式在实践中的可操作性非常大，深受广大经济学家和从事资产组合的投资者的青睐。目前资产定价模式已经成为金融市场学中关于资产与风险和投资与金融管理的核心内容。 3．是一门具有量化特色的学科。金融市场学是代表人类对金融领域的最为“理性”的认识，是我们对金融现实进行理性思考的基本框架。人们进行定价和资产管理研究的过程，是一个先将自己的观察和思想组织成为概念体系——逻辑应用于模型——提炼出理论的建模过程。因此，金融市场学的一个突出特点是广泛运用定量分析的方法来解决金融实务中的各类问题。 4．学科关联性强。由于金融市场学涵盖了金融市场的运作原理及各种金融工具的定价模型。而后者的学习是建立在前者学习的基础之上。因此，要学好该门课程就必须具备较好的相关理论和专业基础，如具备高等数学、西方经济学、计量经济学、财务管理、货币银行学、证券投资学等相关专业知识。 2、现代金融理论：包括反映当前金融市场领域的各主流理论和金融研究方法和技术。 金融市场理论的发展； 现代金融理论及金融产品的定价：有效市场假设理论；现代投资组合理论；利率机制；收益与风险机制；债券价值分析；资本价值分析；衍生产品定价等。 3、实际操作方面：利用统计计量工具加强对金融理论模型及经济含义的理解。 市场有效性的早期讨论 巴契里耶：法国数学家 1900年，《投机理论》：运用多种数学方法对股价变化规律做了最早探索 观点： 股价变化几乎是无法预测的。股价涨跌的概率相等，只有市场基于某些理由不再认同原先的价格，价格才会发生变动。没有人知道市场何时会变，会朝什么方向变化。 最早提出随机漫步概念的学者。他认为，在短时间股价变动的幅度很小，但随时间延长 ，价格变动的幅度会扩大。价格波动幅度与时间区间长短的平方根成比例关系。 沃金（Holbrook Working）：斯坦福统计学教授 1934，分析长时期商品期货价格波动情况。 观点：商品期货价格变化是随机的。 方法： 将商品期货交易的每一笔价格画成价格变化图，同时从一副洗好的扑克牌中随机抽取，并记录下结果，发现他及芝加哥商品交易所交易员均无法区别出价格商品期货价格变动图和随机抽取扑克牌构成的乱数的变动图。 肯德尔（Maurice Kendall）：英国伦敦经济学院统计学教授 观点：1953年发表文章认为，股价与期货价格是随机漫步的。投资者无法利用利多消息或观察股价的心得在市场中盈利。 方法：分析1928-1938年间19个行业的每周平均价格，1883-1934年间芝加哥商品交易所的小麦期货的月平均价格；1816-1951年间纽约商品交易所棉花期货价格变化； 此后，芝加哥大学教授罗伯兹（Harry Rob