[经管营销]2 债券与利率 Bond and Interest Rate.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 厦门大学经济学院金融系 由债券定价公式可以知道，债券的价格 (P)由下列要素决定: 面值 (A) 利息 (C)——coupon 到期时间 (T) 贴现率 (R): 即期利率 (期限结构) 债券价格和贴现率 反向变化的关系 凸性关系 * 厦门大学经济学院金融系 例题：某附息债券,期限10年,息票率为8%，半年付一次利息.若到期收益率为10%,那么它的价格是多少?若到期收益率为8%,或6%,其价格又是多少? * 厦门大学经济学院金融系 票面利率、贴现率和价格的关系： 票面利率 = 贴现率，债券价格 = 票面价值 （par coupon bond par yield） 票面利率 贴现率，债券价格 票面价值（折价） 票面利率 贴现率，债券价格 票面价值（溢价） 利率不变时债券价格和期限的关系 当票面利率 = 贴现率，债券价格将始终等于票面价值 当票面利率 贴现率，折价的债券将随着到期日的临近而价格逐渐上升，趋于面值； 当票面利率 贴现率，溢价的债券将随着到期日的临近而价格逐渐下降，趋于面值。 * 厦门大学经济学院金融系 债券报价（Price quote） * 厦门大学经济学院金融系 * 厦门大学经济学院金融系 美国市场上,债券票面价值为$1,000，以面值的百分比进行报价。 报价方式： 国债:整数+ n/32ths 公司债:整数+ n/8ths 例如: 112:06 = 112 6/32 = 112.1875% 变动 -5意味着收盘价下降 5/32% 询价收益率（Ask yield） 基于买入价格的到期收益率(YTM based on ask price , APR) * 厦门大学经济学院金融系 即期利率（spot rate）与远期利率（Forward rate） 远期利率（Forward rate）是由即期利率（spot rate）推导出来的未来一段时间的利率。确定远期利率的方法是把它看作弥补即期市场上不同到期日之间的 “缺口”的工具。 远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率，而即期利率是指当前时刻起一定期限的利率。零息票率(zero rate)=即期利率(spot rate)。 1?2远期利率，即表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率；2×4远期利率，则表示2个月之后开始的期限为2个月的远期利率。 * 厦门大学经济学院金融系 即期日(0) 交割日( ) 到期日( ) 远期利率是由即期利率决定的，例： 连续的零息利率和远期利率如上表所示，一年期的零息利率是3%，那么投资100元，一年后100e0.03*1=103.05；两年期的零息利率是4%，那么投资100元，两年后100e0.04*2=108.33。而两年的远期利率是5%，表示一个零息利率期限是从一年后开始两年后结束；而三年的远期利率是5.8%，表示一个零息利率期限是从两年后开始三年后结束。 * 厦门大学经济学院金融系 如果投资者打算投资100元为期两年，那么投资人有两个选择：一是直接投资两年， 100e0.04*2=108.33。二是分别投资一年，即100e0.03*1e0.05*1=108.33。归纳为 因此， 或者 若此式不成立，则存在套利机会。 * 厦门大学经济学院金融系 * 厦门大学经济学院金融系 远期利率协议（Forward rate agreement，FRA ） 远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议 注意，FRA的多方为利息支付者，即名义借款人，其订立FRA的目的主要是为了规避利率上升的风险。相应地，FRA的空方则是利息获得者，即名义贷款人，其订立FRA的目的主要是为了规避利率下降的风险。 * 厦门大学经济学院金融系 假设现在时刻 0，有两个远期利率协议V1和V2，它们的本金均为A，约定的未来期限均为　　　，即T1时刻开始T2时刻结束。第一个FRA规定的协