[管理学]第三章 筹资管理下.pptVIP

教材例题讲解 　2.平均资本成本比较法 基本观点 能够降低平均资本成本的资本结构，则是合理的资本结构。 关键指标 平均资本成本 决策原则 选择平均资本成本率最低的方案。 3．公司价值分析法 公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。　　这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。　　设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值，即： 　　 V＝S＋B 　　为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算: 　且：Ks＝Rs＝Rf＋β（Rm－Rf） （五）平均资本成本 含义 是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 计算公式 式中： ：综合资本成本； ：第j种个别资本成本； ：第j种个别资本在全部资本中的比重。 权 数 的 确 定 账面价值权数 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 市场价值权数 优点：能够反映现时的资本成本水平。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 目标价值权数 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。 缺点：很难客观合理地确定目标价值。 单项选择题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（ ）。 A.市场价值权数??B.目标价值权数??C.账面价值权数??D.边际价值权数 【答案】D 【解析】计算平均资本成本时权数是指个别资本占全部资本的比重，有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 计算分析题】某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%。 （2）按溢价发行债券，债券面值总额14万元，溢价发行价格总额为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。 （3）发行普通股40万元，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。 （4）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（1）计算债权资本的个别资本成本（一般模式）； （2）计算股权资本的个别资本成本； （3）计算该企业平均资本成本。 （1）银行借款资本成本=7%×（1-25%）/（1-2%）=5.36% 债券资本成本=[14×9%×（1-25%）]/[15×（1-3%）]=6.49% （2）普通股资本成本=[1.2/10×（1-6%）]+8%=20.77% 留存收益资本成本=1.2/10+8%=20% （3）企业平均资本成本 =5.36%× +6.49%× +20.77%× +20%× =16.82% （六）边际资本成本　　企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。　　企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，还需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本。　　边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。 【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。 二、杠杆效应 1.杠杆：财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费用，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。它包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。 2.经营风险与财务风险 项目 经营风险 财务风险 含义 指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。 指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。 致险 因素 市场需求和生产成本等因素的不确定性。 资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。 3.成本习性 （1）含义： 成本总额 依存关系 业务量 （2）分类 ：变动成本、固定成本、混合成本（最终可以分解为固定成本与变动成本两部分） 4.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 （注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。） （3）关系：息税前利润=边际贡献-固定成本 式中：EBIT：息税前利润；S：销售额；V：变动性经营成本；F：固定性经营成