国际资产组合投资参考.ppt

从国际经验来看,各国近年来纷纷放松对养老基金投资组合的限制,养老基金国外证券投资的比重有增大的趋势。由表5—4可知,除了加拿大养老基金外国债券投资的比重与1999年持平外,其他几个发达国家养老基金外国股票和债券的投资比重都在上升。发展中国家和新兴市场经济国家的情况也类似。 4.养老基金 国家 本国股票 本国债券 外国股票 外国债券 美　国 53 (-) 27(-) 11(↑) 2(↑) 加拿大 31(↓) 33(↓) 23(↑) 3(-) 英　国 49(↓) 16(↑) 24(↑) 3(↑) 日　本 25(-) 45(↓) 15(↑) 6(↑) 法　国 10(↑) 48(↓) 2(↑) 6(↑) 德　国 19(↑) 59(↓) 6(↑) 3(↑) 意大利 4(↑) 38(↓) 0(↑) 2(↑) 西班牙 17(↑) 45(↓) 9(↑) 11(↑) 表5—41999年部分发达国家养老基金的资产组合及变化趋势(%) 说明:“↑”、“↓”和“-”分别表示未来上升、下降和保持不变。 5.投资基金 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。它是通过发行基金证券,集中具有共同目的的不特定多数投资者的资金,委托专业的金融投资机构进行管理和运用,在分散投资风险的同时满足投资者对资产保值增值要求的一种投资制度或方式。它是一种投资者通过购买基金进行投资的间接方式,投资对象包括各类有价证券、金融衍生品及房地产、贵金属等。在我国目前货币市场和其他各类金融交易市场尚未发育的条件下,投资基金的投资范围主要集中于资本市场,以契约型的证券投资基金为主。 现代投资组合理论最早是由美国著名经济学家哈里?马科维茨于1952年系统提出的。1952年3月,他在《金融杂志》上发表题为《资产组合选择——投资的有效分散化》一文,该文堪称现代金融理论史上的里程碑,标志着现代组合投资理论的开端。而国际组合投资理论与实践的发展在一定程度上可以理解为第二次世界大战后,各国经济联系日益加强的必然结果。 5.3.1　国际组合投资概览 从20世纪80年代开始,国际组合投资进入了高速发展阶段。表5—5简要列示了国际组合投资的概况。从表中我们可以看到,到2009年,各个国家拥有的国际证券资产达37万亿美元,其中股票类资产接近14万亿美元。规模相当之大。 序号 国家 股票 长期债券 短期债券 合计 1 美国 3 995 298 1 570 340 387 229 5 952 867 2 英国 1 079 254 1 820 888 135 646 3 035 788 3 法国 600 439 1 950 925 327 238 2 878 602 4 日本 594 069 2 224 756 27 069 2 845 894 5 卢森堡 1 050 506 1 263 936 378 999 2 693 441 6 德国 707 091 1 767 380 33 399 2 507 870 7 爱尔兰 539 873 949 664 312 518 1 802 055 8 荷兰 582 942 869 045 37 768 1 489 755 9 意大利 384 077 728 396 4 006 1 116 479 10 瑞士 398 978 592 469 84 399 1 075 846 11 其他国家 3 739 057 6 733 665 1 372 540 11 845 262 合计 13 671 584　 20 471 464　 3 100 811　 37 243 859　 表5—5 截至2009年国际组合投资概况单位:百万美元 资料来源:IMF: The Coordinated Portfolio Investment Survey. 美国是当今世界上最发达的国家,拥有全球最发达的金融市场。通过考察美国金融市场上投资者的国际化投资,也可以窥视国际组合投资的发展状况。首先来看国外投资者对美国证券市场的投资。由图5—2可知,20世纪50年代以来,外国投资者对美国证券市场的投资比例总的趋势是上升的。尤其是随着美国在70年代末逐渐取消资本流动的限制,外国投资者所拥有的美国证券类资产的比例迅速增大。到2004年,由外国投资者持有的美国国债所占比例高达43%,股票的比例相对较低,但也超过了10%。 图5—3　美国对外国股票的投资统计 注:*代表2010年第一季度数据。 资料来源:The Bank of New York:The Depositary Receipt Market: 2010 Mid-year Market Review. 国际证券投资理论认为,投资于多个国家的证券比仅投资于一国证券市场,能有效地分散风险,并保持不变的收益水平。各国经济波动周期的差异以及国际证券市场一