国际金融之国际收支概论参考.ppt

(1)结构管理的原则。 国际储备本质上是一种随时用于对外支付的准备金,在一国国际收支不平衡时用于弥补逆差。国际储备的这一特点决定了它必须具备以下三个性质: ①流动性。作为国际储备的资产必须能够随时兑现并用于支付,以备在出现国际收支不平衡时用于弥补逆差,或在突发事件发生时用于紧急或临时性支付使用。 ②安全性。作为国际储备的资产必须有效可靠、价值稳定。在这里主要考虑不同储备货币之间的汇率以及相对通货膨胀率。一种储备货币的贬值或预期贬值,必然有另外一种或几种储备货币升值。另外,不同储备货币的通货膨胀率也不一样。管理的任务就是要根据汇率和通货膨胀率的实际走势和预期走势,经常地转换货币或货币比例,搭配币种,以达到收益最大或损失最小。 2.国际储备的结构管理 　③盈利性。储备资产必须能够增值创利。其作为一种资产,就必须具有资产的一般性质,即在市场经济条件下不断增值。 国际储备的四个构成部分为黄金储备、外汇储备、SDRs、在基金组织的储备头寸,它们的流动性、安全性、盈利性都是不同的。而且不同的国家,在不同的时期,由于不同的经济发展目标,对这三方面也会提出不同的要求,而一国货币当局进行国际储备结构管理的目的就在于:针对不同储备资产各自的安全性、流动性、盈利性,根据扬长避短的原则不断调整四种不同形式的储备资产的数量组合,实现结构上的最优化,使其发挥最大的效能。 从整个世界看,国际储备四个组成部分各自所占的比重是很不平衡的。其中占支配地位的是黄金储备和外汇储备。而由于储备头寸和SDRs的数量都是由基金组织分配决定的,一个国家自己很难将其改变,因此国际储备的结构管理主要集中在黄金和外汇两项储备资产上(见表10—12)。 黄金储备管理 外汇储备管理 1.对黄金储备数量及其在储备总额中的比重的控制 (最重要) 1.对外汇储备数量及其在储备总额中的比重的控制 2.对黄金买卖的决策 2.外汇储备的结构安排 3.进行黄金买卖的时机选择 3.储备资产的投资决策 4.债务管理 表10—12　黄金和外汇储备管理的主要内容 　 (2)黄金储备管理。 黄金储备数额和比重的控制主要取决于黄金的性质。 ①黄金的安全性。黄金由于其内在价值相对稳定且具有相对独立性,因而具有较高的安全性。主要体现在:一是可以避免因国际关系发生变化而带来的政治风险;二是在纸币本位条件下,黄金作为储备资产可以避免因通货膨胀而遭受贬值的风险。因为黄金价格会随着通货膨胀而相应上升。黄金的这种安全性也是相对的,它是与其他金融资产相比较而言的。世界局势越是动荡不安,通货膨胀越是严重,黄金的安全性就越高,金融资产的安全性就越得不到保障。相反,如果世界局势稳定,金融资产的安全性就不会受到挑战,黄金的安全性就相对下降。 ②黄金的流动性。自20世纪70年代起,黄金日渐成为一种缺乏流动性的储备资产,兑现能力较差。 ③黄金的盈利性。与外汇相比,黄金的盈利性较差,因为其本身不能增值。因此,鉴于黄金的安全性特点,在国际储备中保持适量的黄金储备是必要的,但是又由于其缺乏流动性和盈利性,储备数量一般不宜过多。 (3)外汇储备管理。 外汇储备管理是国际储备结构管理以及整个国际储备管理中最重要的内容。原因在于其在盈利性和流动性方面的优势和在储备中的高比例。其管理主要涉及以下四个方面: ①外汇储备数量及其在储备总额中的比重控制。一般来说,在正常情况下,大多数国家选择将其外汇储备数额维持在3个月的进口量左右。而从比重上看,发达国家的黄金储备所占比重和外汇储备所占的比重基本相仿,但在发展中国家,黄金储备的比重却远远低于外汇储备的比重。这种现象取决于两种不同的管理策略。 在发达国家,储备资产的盈利性并不是它们关注的重点,它们的中央银行对储备资产的安全性比较重视,因而采取的是一种稳健型的管理策略。而在 发展中国家,由于国民收入比较低,就必须尽可能充分利用一切盈利机会。持有外汇储备不仅能够生息,而且这种利息也是宝贵的外汇来源。因此发展中国家往往采取的是进取型的管理策略。 ②外汇储备的结构安排。包括储备货币的币种选择及其在储备中所占比重的确定。 选择何种货币作为储备货币主要取决于以下因素: A. 一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种; B.一国外债的币种构成; C.国际货币体系中各主要储备货币的地位,其市场的深度、广度和弹性; D.对各种储备货币汇率走势的判断; E.储备货币利率与汇率的比较,汇率与收益率的比较,以及有关国家的货币政策; F.一国的经济发展目标和经济政策的要求。 ③储备资产的投资决策。按变现能力划分,储备资产可分为以下三类: A.一级储备或流动储备资产:指流动性非常高的资产,包括活期存款和短期票据、短期国债等。这类储备的流动性最高,收益最低,风险基本上为零。 B.二级储备:指收益率高于一级储备,而流动性低于一级储备但仍然很