资本成本与资本结构决策推荐.ppt

四、边际资本成本 （一）边际资本成本的概念 是指公司追加一个单位筹资所增加的资本成本。在具体计算过程中，计算出来的资金边际成本，实际上是新筹措资金的加权平均成本。 （二）边际资本成本的计算 例：某公司目标资本结构为：债务0.2、优先股0.05、普通股权益（包括普通股和留存收益）0.75。现拟追加筹资500万元，仍按此资本结构筹资。个别资本成本预测分别为债务7.5%、优先股11.80%、普通股权益14.80%。按加权平均法计算追加筹资500万元的边际资本成本。 3、计算筹资总额分界点 （1）债务资本占25%，长期借款新筹资成本分界点为40万元 所以筹资总额分界点为40/25% = 160 （万元） 即筹资总额小于或等于160万元时，长期借款成本为4%； 筹资总额超过160万元时，长期借款成本为8% （2）权益资本占75%，普通股新筹资成本分界点为75万元 所以筹资总额分界点为75/75% = 100 （万元） 即筹资总额小于或等于100万元时，普通股成本为10%； 筹资总额超过100万元时，长期借款成本为12% 4、计算边际资本成本 （1）当筹资总额≦100万元时；长期借款成本为4%，普通股成本为8% 边际资本成本=4%×25%+8%×75%= （2）当100万元﹤筹资总额≦160万元时；长期借款成本为4%，普通股成本为12% 边际资本成本=4%×25%+12%×75%= （3）当160万元﹤筹资总额时；长期借款成本为8%，普通股成本为12% 边际资本成本=8%×25%+12%×75%= 9.2 杠杆效应 一、盈亏临界点分析 研究固定成本、变动成本、利润和 销售量之间关系的一种技术. （一）盈亏临界点分析的基本成本概念 1、固定成本 2、变动成本 3、混合成本 例1 某企业生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.20元，固定成本1600元/月，计算其盈亏临界点销售量。 盈亏临界点销售量（Q＊）=1600/（2-1.2）=2000（件） 2、盈亏临界点销售额 利润=销售额×边际贡献率-固定成本 盈亏临界点销售额（S＊） 盈亏平衡图 生产和销售量 2、内在含义及相关因素关系 （1）体现了利润变动与销售量变动之间的变化系数； （2）经营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营杠杆风险越大； （3）固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小； （4）当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 （四）经营杠杆风险与经营风险 1、经营风险是与企业经营相关的全部风险； 2、经营杠杆系数描述的经营杠杆风险仅仅是企业总的经营风险的一部分； 3、导致企业经营风险的其它原因主要包括销售和成本的不确定性； 4、固定成本本身并不是利润变化的真正来源，只是对企业销售或成本不确定导致的经营利润的不确定性产生放大作用。因此，经营杠杆风险是企业的“潜在风险”，这种风险只有在销售或生产成本的变动性存在的条件下才会实际地产生作用。 （五）降低经营杠杆风险的途径 企业欲获得经营杠杆利益，需要承担由此而引起的经营杠杆风险，因此必须在这种杠杆利益与杠杆风险之间做出权衡。 一般可以通过增加销售额，降低单位变动成本和固定成本等措施来降低经营杠杆系数和经营风险。 一、资本结构及其影响因素 （一）资本结构的含义 是指公司各种资本的构成及其比例关系.一般用相对数表示 狭义的资本结构是指长期资本结构 广义的资本结构是指全部资本（包括长期资本和短期资本）的结构 资本结构是公司筹资决策的核心问题 （二）资本结构中债务资本的作用 1、使用债务资本可以降低企业资本成本 2、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益 （三）资本结构的影响因素 1、公司的稳定经营 2、企业所有者和管理人员的态度 3、银行和信用评级机构的态度 4、公司获利能力 5、公司增长率 6、公司现金流量状况 7、税收因素 8、行业差别 …… 二、西方资本结构理论 资本结构理论是关于公司最佳资本结构及其决策的理论 最佳资本结构：是指公司在一定时期内最适宜的有关条件下， 加权平均资本成本最低，同时公司价值达到最大时的资本结构。 （一）早期资本结构理论 1、净利理论 该理论认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越 高，企业的价值就越大。前提是指要债务成本低于权益成本， 当企业的负债比率达到100% ，企业加权平均资本成本最低。 2、经营利润理论 该理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的，认为资本结构与公司的价值无关，决定公司价值的是营业收益。 3、传统理论 传统理论，该种理论认为在某一点上（财务杠杆），此时的资本成本最低，超过此时的财务杠杆，则加权平