2011.11.24货币政策调整方式.docVIP

小碎步还是大迈进？ 【博览资讯分析】有消息称，浙江省农信系统5家机构，获准定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。这则消息使得市场对于存款准备金下调的预期又强烈了一些。但是深究这条消息，我们发现这次下调只是恢复正常水平而已，更何况此次调整只是浙江的5家机构，对全国资金面并没有什么影响。央行杭州中心支行有关人士也对此次事件作出了澄清，意在淡化市场对于“调准”的预期，目前的所有手段还只是集中在“微调”。 近来我们一直强调，“调准”只是预期，还不是实际发生的事件。虽然近期一系列事件让我们看到市场资金很紧张，急需放松货币政策，“调准”似乎是切实可行的方法，但是一种行为所带来的影响都是有利有弊的，我们需要同时考虑一下“调准”带来的负面影响：1、“调准”是对社会资金的全面放松，房地产等被调控的行业可能借此再次活跃。2、每年年初往往是放贷高峰，如果此时“调准”将使明年初的资金投放量暴增。3、目前我国经济正处于衰退初期，如果下这么一剂猛药经济可能畸形的再次增长，不利于“调结构”目标的实现。我们还看到市场上有这么一种观点，认为银行信贷的投向往往不易控制，再加上货币乘数因素的存在，使得政府对于货币投放不受控制。近期放言加大债券市场的融资比例，就是为了解决这一弊端。由于债券融资的投向确定，能够定向解决中小企业融资难的问题，资金成本也较低，符合中央“有保有压”的政策方针，更容易获得管理层的青睐。 总之，在目前经济转型的关键时期，经济下滑已是确定的事情，“软着陆”才是需要控制才能实现目的。中国国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成22日指出，在宏观经济运行平稳的情况下，货币政策全面放松的情形短期内不会出现。当前中国的宏观经济政策一部分是为了应对通胀，一部分是为了应对可能存在的房地产泡沫，还有一部分是为了促进经济发展方式转变。只有当宏观调控任务绝大多数完成了或国内外经济形势出现急剧变化后，稳健的货币政策才可能有所调整。目前来看，经济的下滑仍在可控的“软着陆”轨道上，“小碎步”式的稳健微调比“大迈进”式的猛调更适合目前的中国国情。管理层不会因为短期事件的干扰而迷失了经济改革的方向。 只有一篇 申银万国：政策推动行情将上演 【博览资讯报道】申银万国在《由“基本面型行情”向“政策推动行情”切换》一文中认为，已经出现的这两个月的债券牛市是一种“基本面型行情”，其诞生延续的主要力量在于经济基本面环境的改善并伴随资金的改善与稳定。长短期的利差在牛市过程中保持了稳定，没有体现出典型的“牛市增陡”或“牛市变平”特征。“基本面型行情”是否会过渡到“政策推动行情”要取决于政策放松的步伐，而政策放松的标志性事件有如下几个：1、公开市场发行利率被中央银行主动牵引下行（该信号已经在上周初露端倪）；2、法定存款准备金率下调（将极大的改善当前货币市场利率居于高位的局面）3、降低法定存贷款利率（这点在短期内可能尚无法看到）。 短期内资金面可能依然会存在一定风险，因此，短端利率可能会放慢脚步暂缓下行。从长期来看，经济回落和通胀下行的基本方向并没有改变，长端利率则会保持缓慢下行趋势。相比于二级市场的谨慎，一级发行市场的强势依然会维持。本周三将发行7年期国债。近期国债和金融债一级市场发行认购都非常积极，投资者参与热情较高。本周7年期国债发行依然会成为市场焦点，估计招标利率依然会低于二级市场，因此，建议投资者可适度关注7-10年期中长期品种。