企业购并的财务规划企业购并的出资方式购并对企业的财务影响购并.PPT

* * 企业购并的财务规划 企业购并的出资方式 购并对企业的财务影响 购并的融资规划 杠杆收购 企业购并的出资方式 一、出资方式选择的影响因素 1.购并方自身的企业特征 2.购并公司的股东利益 3.目标公司的要求 二、现金收购——目标公司股东权益丧失 现金收购是一种单纯的收购行为，它是由购并企业支付给目标公司股东一定数额的现金，借此取得目标公司的所有权。 （一）现金收购的特点 1.估价简单易懂 2.对卖方较为有利 3.便于收购交易尽快完成——控制权 从理论上讲，凡是没有涉及新股票发行的公司购并都可以被视为现金收购。（卖方融资） 现金方式的选择（税收负担） 采取推迟或者分期支付的方式与一次性支付方式的比较： （1）减轻短期现金负担，改变支付来源； （2）税收好处，有更大弹性安排其收益。 （二）现金收购的影响因素 1.短期的流动性——即期支付的能力 2.中长期的流动性——回收率和回收期限 3.货币的流动性——跨国公司收购 货币的自由兑换和外汇管制 4.融资能力——购并公司财务和资本市场 三、股票收购 股票收购是指购并企业通过增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换目标公司的股票，从而达到收购目的的出资方式。 （一）股票收购的特点 1.购并企业不需要支付大量现金； 2.目标公司股东不会失去其所有者权益。 增发股票购并与公司合并发售新股区别 缺点——股本结构发生变化（逆向收购） （二）股票收购方式的影响因素 1.购并方的股权结构； 2.每股收益的变化； 3.每股净资产价值的变动； 4.资产负债比率； 5.当前股价水平； （主要影响因素） 6.当前的股利政策；（股利支付率） 7.股利或货币的限制；（外汇管制） 8.外国股权的限制；（境外股票发行限制） 9.上市规则的限制。（证监会的限制） 四、综合证券收购 1.公司债券（比较便宜，但要可流通） 2.认股权证（与债券结合发行） 一种由上市公司发出的证明文件，赋予它的持有者一种权利，即持有人有权在指定的时间内，按照指定的价格认购由该公司发行的一定数量的新股。（换股权力） 3.可转换债券 4.其他方式——无表决权的优先股股票 五、实证检验——现金比股票有优势 购并对企业的财务影响 一、对企业收益的影响 由于企业并购投资决策以投资对股票价格的影响为依据，而股票价格的影响又取决于投资对企业每股收益的影响。 二、对股票市值的影响分析 购并对企业的财务影响 一、对企业收益的影响 [例 ]假设A企业计划以发行股票方式收购B企业，并购时双方相关财务资料如表所示。若B企业同意其股票每股作价16元由A企业以其股票相交换，则交换比率为16／32，即A企业每0.5股相当于B企业的一股。A企业需发行200×0.5 = 100（万股）股票才能收购B企业所有股份。 12倍 16倍 市盈率 15元 32元 每股市价 1.25元 2元 每股收益 200万股 500万股 普通股股数 250万元 1000万元 净利润 B企业 A企业 项 目 购并对企业的财务影响 一、对企业收益的影响 A企业实施并购后每股收益将提高0.083元。 但所持有的B企业股票每股相当于并购后A企业股票0.5股，所以其原持有股票的每股盈余仅相当于0.5×2.083 = 1.0415（元），较原来降低了1.25－1.0415 = 0.2085（元）。 2.083元 每股收益 600万股 并购后股本总数 1250万元 并购后净利润 合并后的每股收益 一、对企业收益的影响 若B企业股票的作价不是16元而是24元，则交换比率为24／32，即0.75股。A企业为取得B企业全部股票，总计新发行股票200×0.75 = 150万股，并购之后盈余情况如表所示。 1.923元 每股收益 650万股 并购后股本总数 1250万元 并购后净利润 合并后的每股收益 结论：并购后A企业的每股收益降低了，而原B企业股东的每股收益为0.75×1.923 = 1.44元，较并购前有所提高。 二、对股票市值的影响分析 股价交换比率 =对被购并企业每股作价/被购并企业每股市价 =购并企业每股市价×股票交换率/被购