投资者风险偏好与最优资产组合.pptVIP

第三章 投资者风险偏好与最优资产组合 第一节 投资者的效用函数 一、投资者的效用 经济学的效用：人们从某事物中获得的主观满足程度。 苹果、梨子的故事 投资学的效用：投资者对各种不同投资方案的主观上的偏好指标。 考虑收益和风险的均衡，实现效用最大化。 二、效用函数的性质 投资效用函数是表示投资效果（财富或收益）的函数。 1、对于确定的财富，效用函数的一阶导数为正（非饱和性） 涵义：每增加一单位的财富会导致效用增加，效用函数对于财富的一阶导数为正。 如U（3） U（2） U（1） 2、效用函数随投资者风险偏好而变化 等价变量的概念 投资1元钱可产生0元或2元的回报，这两种情况的期望收益都是1元。（有风险） 1元钱不投资，最终得到确定的收益1元。 （无风险） 投资者的态度决定方案的选择，其态度即为风险偏好或厌恶。 比较2U(1) 与 U(0) +U(2) 风险厌恶 风险偏好 U（0） U（1） U（2） 风险中性型效用函数，如： 风险偏好型效用函数，如： 第二节 效用无差异曲线与最优资产组合 一、资产组合效用函数的类型 1、凸性效用函数（风险厌恶型） U R 2、凹性效用函数（风险偏好型） 3、线性效用函数（风险中性型） 二、期望效用无差异曲线 一个确定的效用值会对应若干种资产组合，不同资产组合会有各自的收益与风险情况。 效用函数 U=E（r）-1/2 *A*方差 A代表风险偏好系数 A0 风险厌恶型 A=0 风险中性型 A0 风险偏好型 风险厌恶型 E(R) 标准差或方差 U 风险偏好型 E(R) 标准差或方差 U 风险中性型 E(R) 标准差或方差 U 三、最优资产组合的选择 前提：风险厌恶型投资者 分离定理：投资者决定持有无风险资产与风险资产组合的份额 投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最优风险资产组合的构成是无关的。 风险厌恶型投资者的最有资产组合的确定思路 E(R) 标准差或方差 一个完整投资组合的构建，即考虑无风险资产的投资组合 方法：利用最优资本配置线的确定方法确定最优风险资产组合 根据报酬-波动比率的原则风险资产 与 的配置比例为：