关注中观数据看行业配置：钢企盈利结构趋改善，业绩波动性或减弱.pdfVIP

钢企盈利结构趋改善，业绩波动性或减弱 --关注中观数据看行业配置 民生FOCUS 民生FOCUS 2018 年03 月07 日 able_Summary] 报告摘要：  本周聚焦：钢企盈利结构趋改善，业绩波动性或减弱 民生证券研究院 螺纹钢与铁矿石维持价差，支撑钢企利润。2014 年底至2016 年4 月期间，原 [Table_Invest] [Table_Author] 材料的价格波动与螺纹钢的走势较为一致。在供应过剩的背景下，商品价格持续低 分析师：杨柳 迷且钢铁（申万）指数持续回落。2016 年4 月以后，螺纹钢的价格增速大于钢铁（申 执业证号： S0100517050002 万）指数的增速。焦炭的价格涨幅持续大于螺纹价格变动，对螺纹钢利润形成拖累。 电话： (8610 2017 年3 月之后，焦炭与螺纹价差开始增大，但螺纹-铁矿石价差也逐渐扩大，相 邮箱： yangliu_yjs@ 对来说螺纹的利润空间更大，从而增厚钢企利润。 研究助理：李瑾 钢企盈利的持续性或变强。历经供给侧改革，大部分钢企的产能扩张受限但但 执业证号： S0100116080077 盈利持续性或能增强。从钢铁下游需求的房地产及基建来看，需求从高增长回落保 电话： (8610 持低速增长，需求相对保持稳定。此外，2017 年库存低于5 年均值，呈现去库存的 邮箱： lijin@ 态势，库存出现低点。在供给相对刚性，需求相对稳定的情况下，行业具备在较为 稳定的利润中枢上相对持续运营的能力。 静待年报季证真。截止至3 月6 日，从业绩快报看，8 家公司均在营收方面获 得不同程度的增长，归母增速有7 家录得正增长，ROE 同比有6 家实现正增长。从 已披露年报来看，5 家公司业绩表现均亮眼，归母及ROE 同比均实现3 位数的增长。 在供给侧改革的背景下，供需关系改善，钢企利润中枢保持相对稳定，钢企企的业 绩波动或减弱。随着年报季及一季报的陆续发布，静等钢企逻辑证真。  中观聚焦： 上游：双焦价格偏稳运行，美国原油库存创新高。煤炭方面，煤炭动力煤供需 较极冷天气有所改善，且库存相对较高，预期动力煤由强转弱的趋势短期难以改善。 双焦在环保限产及工地陆续复工的预期下有较强支撑，期现价格均偏稳运行。有色 方面，铅上下游生产均受影响。在供需两弱的情况下，预计铅价将持续震荡调整。 石油方面，美国原油产量超过沙特。此外美元偏弱及OPEC 国减产博弈预计石油保 持震荡。 中游：螺纹库存环比大涨，BDI 节后回升。钢铁方面，螺纹及铁矿价差扩大， 焦炭价格上涨。库存方面，周环比螺纹大涨同时铁矿石小幅上涨，整体开工率小幅 下滑。建材方面，水泥指数整体下滑，各地涨跌互现。玻璃方面止跌上涨，目前供 需两弱，预期仍偏弱运行。交运方面，BDI 指数持续上涨，1 月交付再创新高，节 后干散货市场需求回升，市场秩序逐渐恢复，带动BDI 在近期上升。 下游：房产成交面积跳涨，高端白酒价格维稳。房地产方面，短期政策层面不会 有全面放松的趋势，去杠杆将继续推进。汽车方面，受节假因素影响，汽车销量波 动较大，且统计数据质量受限。食品方面，农产品价格小幅波动，高端白酒价格维 持不变。春节期间高端酒价盘稳定，供给量充足，高端白酒业绩有望增长  风险提示：宏观经济增速不及预期；供给侧改革不及预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明