《创业投资管理》课件10 中国风险投资业的现状与发展方向.ppt

第十章 中国风险投资业的现状与发展方向 第一节 中国风险投资业的兴起与发展 一、我国风险投资业的发展历程 1992-1998年，中国风险投资的“冻土期”。这段时期，中国证券市场刚刚启动，很少有人了解什么是风险基金。一些VC先行者多是以合资公司出现，但大多数公司因为选择领域狭隘、体制不顺、管理难度大而以失败告终。 1998-2001年，中国风险投资的“膨胀期”。这段时期，互联网浪潮从美国开始，在全球范围内迅速蔓延，同时点燃了中国的VC界，投资互联网企业几乎达到了非理性的疯狂状态，直到纳斯达克首先在美国崩盘，一些国际VC机构如高盛投资、J.H.Whitney、微软的风险投资部门等纷纷撤出中国，留在中国的VC也纷纷要求所投公司改变商业模式或削减开支，这股热潮才渐渐冷却下来。 2001-2003年，中国风险投资的“蛰伏期”。这段时期，产业泡沫慢慢减退，中国风险投资开始探索与总结符合中国本土化特点的运作模式。 从2003年底携程上市开始，随着盛大、百度、分众等一浪高过一浪的纳斯达克上市热潮，VC似乎又迎来了新的春天。 2008年全国风险投资机构数量继续增加，达到464家，比2007年增加81家，增幅为21.1％，是有统计以来数量最多的一年。 2008年全国创业风险投资管理的资金总量达到1455.7亿元,达到有统计以来的最高值，比2007年增加了342.8亿元，增幅为30.8%。 二、我国风险投资的特点 在组织模式上。我国风险投资机构主要采用了公司制的组织形式。这种组织模式在实践中暴露出很多缺点，包括：运营成本高、缺乏激励约束机制、决策盲目、注重短期行为、法律上的限制和国有出资主体带来的经营者不合格、收益与风险不对称、缺乏经营自主权等，这与我国现行法律对企业组织形式的限制紧密联系。 二是在资金来源方面。我国的风险投资以政府为引导，以国有资本投资为主体。即资金来源主要集中于政府财政专项拨款和金融机构贷款。特别是进入20世纪90年代后期，各级政府纷纷从财政拨款、科技贷款中拨出专款，投资建立风险投资基金或高新技术风险担保基金和风险投资公司。这对正处于初级阶段的我国风险投资的发展起到了非常重要的促进作用。但随着我国风险投资事业的发展，技术创新活动的不断深入，这种本质上属于官办官营的投资模式不可避免地暴露出诸多的不合理性和不可行性。因此，当前我国风险投资资金来源面临着模式创新的历史要求。 三是在资金的投向上。资金不足，却基本集中在高新技术产业。从我国目前的资金来源中可以看出风险投资资金主要来源于政府投资，资金来源单一。但是在我国风险投资额累计资额中,80%以上集中投向了高新技术产业,说明我国风险投资机构关注的基本上是科技型中小企业。 第二节 我国风险投资业发展的制约因素 (一)资金供给不充沛 　　我国风险投资资金来源以财政拨款和银行贷款为主，缺乏社会投资的参与。在西方发达国家，风险投资资金不但来源渠道多，而且民间资金占绝对主导地位，比如美国的风险资金主要来自养老金、保险金、捐赠基金、富有家庭和个人、企业、银行等私人部门。但在我国，由于社会保障体系不健全，没有大规模的养老基金，存款成为居民自我保障的基础，他们不可能将其存款投入风险投资基金。同时，我国也缺少民间资金进入风险投资领域的渠道和运作保障机制。 因此，从总量上看，风险资金严重不足。从结构上看，目前我国风险投资公司绝大多数都是由政府投资组建的，资金来源中政府提供的资金所占比重超过90％，民间资本则不足10％。这种来源结构，既限制了资金总规模，也使风险过度集中于政府，不利于分散风险，而且风险投资运营效率低下，寻租事件经常发生。我国科技成果转化率之所以大大低于发达国家，与我国风险投资不足是有很大关系的。 (二)投资产业结构不合理 　　风险投资和高新技术产业是相互联系、互进互补的关系。在西方国家，风险投资基金是支持高新技术产业及创业投资发展的重要资金来源。而我国很多风险资本迫于赢利的压力，大部分投向了传统项目和比较成熟的企业，对高新技术产业的投资相对不足，使得高新技术产业对风险投资业的带动效应并没有得到很好的发挥。 (三)经营管理运作机制不完善 　　风险投资的运作过程比较复杂，涉及许多机构和环节。其中中介机构体系、公司运作机制及保险服务机构是建立有效风险投资运行机制及风险投资业持续发展的关键。我国风险投资业发展时间较短。经营管理运作机制至今仍存在许多缺陷。目前，我国已有的中介机构虽具有部分功能，但仍缺乏针对某些特殊和专门需求的中介服务，中介服务机构的功能还没有真正得到有效发挥。 近年来，甚至有部分中介公司以帮助海外上市为幌子进行恶意诈骗。从公司运作机制看，政府过多干预是机制运行中最主要的障碍之一。在保险服务方面，我国风险投资业受到很多非正常因素的影响，风险相对发达国家要