企业资金成本及杠杆理论.pptVIP

???第四节????? 总杠杆 ? 一．总杠（DTL） （degree of total leverge） 两种杠杆的连锁作用称为总杠杆。 二．总杠杆系数 =经营杠杆系数×财务杠杆系数 =（S－V）÷（S－V－F－I） ?第七章 资本成本及杠杆理论（capital cost） 第一节 资金成本  一．资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。  广义资金成本指短期和长期资金成本；狭义资金成本单指长期资金成本，又称资本成本。  为便于比较，采用相对数资金成本率表示；资金成本率是企业资金使用费与实际筹集资金的比率。其公式为：  资金成本率 =使用费/（筹资额－筹资费） ? 二．个别资金成本 长期借款成本： K=[年利息×（1－所得税率）]÷ [借款额×（1－筹资费率）] 例：一企业取得3年期长期借款200万，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率为25%，该项长期借款的资金成本为： K=[200×6%×（1-25%）]÷[200×（1-0.5%）] =4.52% 债券成本 K=[利息×（1－所得税率）] ÷[筹资额×（1-筹资费率）] 例：一公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为6%，发行费用率为5%，税率为25%，面额发行，计算其资金成本： K=[500×6%×（1－25%）]÷[500×（1－5%）] =4.73% ?普通股成本 K=预期股利÷[筹资额×（1－筹资费率）]+年增长率 一公司发行普通股共8000万，预计第一年股利率为8%，以后每年增长1%，筹资费用率为3%，该普通股的资金成本为： K=8000×8%÷[8000×（1－3%）]+1% =9.24% 保留盈余成本（无筹资费） 依上例，该公司保留盈余成本 K=(8000×8%)÷8000+1%=9% ??三．加权资金成本（weighted average cost of capital）  以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定，故又称为综合平均资金成本。 例：一企业账面反映的长期资金共5000万，其中长期借款1000万，应付长期债券500万，普通股2500万，保留盈余1000万，其个别资金成本分别为4.52%，4.73%，9.24%，9%，则该企业综合资金成本为： K=4.52%×(1000÷5000)+4.73%×(500÷5000)+ 9.24%×(2500÷5000)+9%×(1000÷5000) =7.8% ?第二节 经营风险和经营杠杆 ?（1）1993年，可口可乐（Coca-cola）公司的实际销售收入比1992年增长了6.8%，而同期净利却增长了30.8%； （2）同期，Phillips石油公司的销售收入仅增长3.2%，而其净利却增长了35%；（3）同期，Chevron石油公司的销售收入下降了3.6%，而其净利却下降了19.4%。 由上可知，销售收入的变动往往会导致净利发生更大变动，其原因何在？ ?一．经营风险（Operating Risk） 又称商业风险，指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。  经营风险影响因素： 1． 宏观经济环境对公司产品的需求；2． 市场竟争程度；3． 产品种类；4． 产品销售价格及成本；5． 调整价格的能力；6． 固定成本所占的比重。 固定成本对经营利润的影响： 例1：某公司上一年收入100 000元，固定成本70 000元，变动成本20 000元。 经营利润=100000-70000-20000=10000元 例2：该公司今年比上一年收入增加50%，固定成本不变。 经营利润=150000-70000-30000=50000元 经营利润增加=（50000-10000）/10000=400% 例3：若该公司没有固定成本，其他条件不变。 上一年经营利润=100000-20000=80000元 例4：该公司今年比上一年收入增加50%。 经营利润=150000-30000=120000元 经营利润增加=（120000-80000）/80000=50% 二、经营杠杆（Operating leverage） 1． 概念：在一固定成本（fixed costs）比重下，销售量（销售额）变动对息税前利润产生的作用,称为经营杠杆. 2． 经营杠杆系数(DOL)