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所有权结构丶负债结构对投资行为影响的研究 第27卷第12期统计与信息论坛2012年12月VoL 27 No.12 Statistics amp;. Infonnation Forum Dec. , 2012 【统计应用研究】所有权结构、负债结构对投资行为影响的研究王华，杜菲〈中南财经政法大学会计学院，湖北武汉430073)摘要:上市公司过度投资行为表现得较为明显和严重，投资行为的有效性已成为制约公司质量提升和长期持续发展的主要因素。以中国上市公司2007年与2008年的数据为样本，将其投资行为分为过度投资和投资不足，检验国有与非国有控股公司的负债结构差异，考察所有权结构和负债结构对投资行为有效性的影响。研究发现，随着内部现金流的增加，国有控股公司的过度投资现象比非国有控股公司更为严重，同时第一大股东持股比例的提高也会剌激过度投资行为。关键词:所有权结构F负债结构;过度技资F投资不足;国有控股公司中图分类号:F831.59 文献标志码:A文章编号:1007--3116(2012)12一0038--07信息不对称使外部融资成本高于内部融资，企业面~ 一、引τ， 临外部融资约束而可能出现投资不足[吨。企业融资国内外财务学界和实务界始终关注能否通过合结构和技资之间关系受到内部资金可用性的影响。理安排所有权结构和负债结构，以提高投资决策效Oliner等发现内部人持股、所有权结构并不能解释率。中国有着独特的制度背景，市场环境也不够成现金流与企业投资支出的正相关关系[4J Griner 熟，A股上市公司;一股独大;是较为普遍的现象。等证实资本支出水平与内部人持股比例之间存在倒国内研究发现上市公司存在一定的非效率投资，投置的曲线关系，发现外国股权与资本支出之间存在资决策决定了企业经营活动创造现金流量的能力，显著的负相关关系，内部投资者持有的股权规模与决定着企业目标的实现[1-2J。在经济活动中，理论企业的资本支出水平负相关问。上存在最优投资规模，企业总会存在技资不足或者国内研究主要是从股权结构的角度研究投资与过度投资等非效率投资问题。本文以所有权结构和现金流敏感性。赵卿认为当第一大股东是国家或者负债结构为视角，考虑两种负债结构z负债来源结构境内法人时，第一大股东持股比例与投资一现金流和负债期限结构，研究中国上市公司独特的资本结敏感性有显著差异，股权集中度与资本支出水平负构对投资有效性的影响。相关问。李云鹤和李湛提出国有控股公司具有明显优势，能在政府支持下获得更多贷款额度、更优惠二、文献回顾和假设提出的贷款利率和贷款约束条件，上市公司管理者代理{一}文献回顾行为对公司过度投资的影响随企业生命周期发展不1.所有权结构与投资行为的相关性分析。由于断减弱[7J。由于具有天然的政治关联，余明桂和潘代理问题，当公司存在自由现金流量时，管理者为了红波认为国有上市公司在投资时面临的融资约束低于非国有公司[8]。自身利益最大化可能利用剩余现金从事过度投资。Sudip等提出融资约束假说，认为不完全市场中的2.负债来源结构与投资行为的相关性分析。收稿日期:2012一09--03;修复日期:2012一09--30基金项目:教育部人文社会科学基金项目《中国低成本循环经济增长模式的实现机理与制度安排))作者简介:王华，男，江西吉安人，管理学博士，副教授，研究方向2戚本控制，资本结构;杜菲，女，安徽淮南人，硕士生，研究方向:资本结构。38 ??????????噏??乯??却????????????????????????????????????????????????????????????????卵????????佬??????????????????????????㊣????????????掣?牵????????????????????????????慴????????????????????????????????????摩??????楮???????????????????????????????????????????????????????????????楳????????????????????????????????????????炵??????敲????????????嬶????????????????????????????????????????????????????莹???????????????????????????????????????????????????????????嶡??????嬷????????????????????????????捳??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????