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资本结构激励效应的行业比较来自上市公司成长性的证据 鹏i财经诡珉i资本结构激励效应的行业比较I来自上市公司成长性的f!IlJI 跚谢军资本结掏的优化是否能够增加企业的价值，一直是公司财务实践所长期关袋1变A~义…览*栓的战略领域。资本结构的管理激励理变A(符号)性质描述及指标计算市J争率(PB因变量年来每股市价与每股账面净资产之比论声称，财务杠杆(公司负债)的财务服财务杠杆(Lever)解释变最资产负债率:总负债比总资产力会迫使公司管理层埠寻更有价值的投1tl1t规模仿叫控制变革E总资产账商价僚的对数资机会和改善管理效率，并提升企业价剧):??资产比黛(Fixed)梭制变量去回定资产占总资产比重值(J因家股比例(俗的ensen, 1986;Gro附manand Hart, 控制变量2国家股占总股本比重法人股比例(LS川控制变量法人股点总股本比重1980)。本文将以上市公司数据为基础，流通般比例(PSP)控制变最在模型中寻|人行业虚拟变流通股市总股本比1重考察资本铺构(财务怔杆)对公词价值的行戒变簸。J解释变革主设资12个版拟~j鼓(IA、IBJC、IDJE、最作为拉制变缀，目的在影响力，并着重比较财务杠杆价值效应于控制成长锐的行业效GlIF、IG、IH)I、IJJK、ILJM):如巢该公的行业整异。…、研究设计:模型和变最i主:本义采用中阁证监会8#0046992001年4月发布的《上市公司行业分类指引}，该《指引》将上市公句分为本研究主要采用以下基本计量模13个大类行此，分别为农林牧法此、采4酷热、制造，Jk.、电力煤气zl水的线产和供应，Jk.、建筑朵、交通运输仓型，运用。;法估计资本结构(财务杠杆)储.lt、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播勾文化产业和综合类。为对公司价值的解释力。为了检查行业属此，本研究设置以综合类行业为基底，设置12个虚拟变量。性对财务杠杆激励功能的影响力，作者长性指栋无出计算(净资产为负)戒数据Icsrc名ov.)，和;巨潮资讯;问站(//将总样本公司按照行业属性划分为13缺损的公司，最后的计量观测对象为1datam o4#ff66ff.) 0 个亚样本，并分别计量各个亚样本中财747 2.描述性统计务杠杆的价值效应，并比较效应强度。融保批掘性险业表2~示:从行业均债来看，金val叫Gro叫1同+??*Lever+Lri* P;+e (1) 业险业的财务杠杆最高，其次是综合当Valu日为企业价值变量。本文选择企业发和零售贸易业和建筑业，最低是业成长性指标作为企业价值的评价指产业业和传播文化业;综合类产业的成标。成长性代表了企业有价值的未来投合类最高，其次传播与文化产业和金融资机会，反映了企业对投资机会的把握中业，农林牧植业的成长性最低。能力。因此，企业成长性是→种管理价值(management value);它体现了公司管理臣和公词成长怯{市净猿)的行业统计行业编码财务杠杆均值(%)财务杠杆中位值(%)成t是性均值成长性中位值观察值质量和治理效率。本文选用市净率农林牧溯l1tA 抑制47148.63侃;2.147085 1.884767 17 (market-to咄book，P/B)作为公司成长性的采拟业日36.341∞ 34.185∞ 3.286287 2.888610 10 计盘指标。Lever为财务杠杆，选用资产制造业C 45.17752 44.29创则3.160470 2.344887 427 负债率指标。Pi为…组控制变囊，用于消电力煤气及水的。41.8511l 42.295∞ 2.707096 2.563173 36 生产和供应业除企业特异性因素的影响(以便更准确建筑业E 55.88333 56.53创沁2.317687 1.969570 15 地计量财务杠杆的价值放应)，主要涉及交通运输仓储业F37.#00469920341 32.41仪沁2.795679 2.324084 41 企业资产规模、企业资产销构、股权结构信息技术业G 45.12714 41.08仪lO2.983518 2.788471 49 批发和等您贸易H56.22750 56.64∞o 2.787#004699203 2盼305079ω 及行业属性等(具体的费最说明及指标余融保险l1t80.95714 96.38侃;3.470355 3.432295 7 计算见表1)。房地产业50.40211 J 54.660∞ 2.248709 1.860621 19 二、样本和描述性统计社会服务l1tK 37.28167 40.81创)()2.591ω3 2.153347 18 I样本和数据传播与文化产业L31.998∞ 30.23ω。4.058782 3.622335 5 综合类M 56.674