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中航期货投资者周刊（第一百三十二期） 一、全球宏观经济分析与多市场概况 1.全球宏观经济分析 首先，我们来看美国经济方面的动态以及美国本周的时事政治动态。 数据方面，上周美国公布的重要经济数据喜忧参半。咨商局消费者信心指数与密歇根大学消费者信心指数均高于预期，但是就业市场依旧疲弱。美国劳工部数据显示，美国上周初请失业金人数减少1.4万人，降至46万人，预期为45.5万人。28日美国众议院批准了一项790亿美元的经济刺激法案，旨在降低目前9.9%的失业率。有一份报告显示，芝加哥供应管理协会数据显示，自4月创出5年高位后，5月芝加哥采购经理人指数(PMI)下降至59.7，低于此前预期的62.0,；5月芝加哥采购经理人就业指数下跌至49.2。欧洲主权债务危机是美国房贷利率下跌的‘推手’。 事实上，就在3月最后一周，当时美联储结束了1.25万亿美元的债券购买计划，市场还在担心房贷利率会因此上升，并导致房产市场重返低迷。然而，4月份，欧元区主权债务危机扩散，热钱逃离欧洲市场并不断涌入美国避险，致使美国按揭贷款利率频创新低，意外推高了当月房屋销售量。大量资金逃出欧洲避险，会推升美国国债价格。历史上，这一现象(债务危机带来的借贷成本下降)也非第一次。1998年秋，当新兴市场尤其是俄罗斯出现债务违约时，也让美国买房者受益不少。不过，由于美国政府的税收减免政策将于6月30日到期，预计畅旺的楼市需求可能在未来几个月受到冲击。本周消息面称中国因持有大量欧元资产，可能十分担心欧元区主权债务危机对欧元资产储备部分的影响。甚至周五消息面称中国的欧元储备损失已达到500亿美元，这令市场感到不安，担心中国放弃欧元储备的行为会令欧元进一步承压，但周四中国政府即为此担心进行辟谣。以为，这是一个非常简单的市场逻辑，投资人如果深入领会就会发现这不应该对市场产生影响。中国的外汇储备重在安全与保值，而不是追求投资收益。只要欧元不走向灭亡，中国根本就不用担心欧元储备。在整个国家储备中，欧元资产储备的贬值，完全能够通过美元储备资产的升值来进行弥补，且目前中国国家储备中美元占比绝大多数，故实际总储备在这轮欧元贬值、美元升值的大潮中应该有所增值。如果说中国政府对近期外汇市场的波动有所担心，那是担心应该是什么？绝对不是汇率单纯涨跌对国家储备的影响。担心的是汇率波动过大带来宏观经济不稳定，担心的是欧洲主权债务危机是否会令欧元走向灭亡，特别是后者。只要欧元不走向灭亡，中国根本不可能基于投资或投机获利的目的大幅调整储备结构。目前美国同样债台高筑，谁能否定主权债务危机什么时候不会降临到美国头上，到那时难道我们会问国家为不全部是欧元储备吗欧洲主权债务危机令全球对美元资产的避险魅力有了更高层次的认识，这会促使国际游资再度大幅回流美国，促使美元经济进一步全面复苏。故尽管近月美元大幅升值，但美国公布的经济数据皆示意美国经济正步入复苏的良性轨道。既然本轮欧元贬值、美元升值，即有利于欧洲也有利于美国，那么其中期趋势就不会简单逆转。欧、美政府不希望看见的是这种趋势演变中的短期波动过于激烈，这也是中国政府不愿看见的，过于激烈的波动往往诱发新的不确定性有害问题。当前汇率市场的总体波动趋势对中国储备有利无害。国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议，部署加强地方政府融资平台公司管理，这意味着经过一段时间的争论，政府已经认识到地方政府融资平台所蕴藏的风险国务院常务会议称，地方融资平台出现规模增长过快、运作不够规范等问题，所以要抓紧清理核实并妥善处理相关债务。未来将会加强地方政府融资平台公司的融资管理，以及银行业金融机构等的放贷管理；并坚决制止地方政府违规担保承诺行为。会议提出，要抓紧清理核实并妥善处理融资平台公司债务。按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。中国银监会披露数据显示，截至2009年末，地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，同比增长70.4%。窗体底(0)2.全球金融市场概况 外汇市场方面, 本周对欧元的波动因素再度扩散，一是希腊的问题在上周获得支持成功的偿还到期债务后，市场对欧元区国家的信心没有从德国的表态以及行动中，得到太多的恢复；相反，国际评级机构本周再次对西班牙调低评级和市场传闻（后得到中国否认）的中国可能会减少欧元资产的规模，再次被市场追逐。中期上，我们对欧元的前途还是没有太过悲观的，所谓“百足之虫，僵而非死”。为什么我们如此认为，实际上道理还是在于美国的战略，强大的欧洲是威胁，但是分裂的欧洲却难以成为其地缘战略利益上可靠的盟友；所以，我们套用前英国首相丘吉尔的一句名言——没有永远的朋友，只有永远的利益。因此，欧洲目前的主权债务危机以及东亚“天安事件”等等，最关键的还是美国08年以来的战略推进以及效果。技术上看，欧元周线反弹