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合并商誉对企业业绩的影响——基于A股上市的房地产开发企业 王 盼 摘 要：本文研究了按照我国会计准则确认计量的并购商誉对公司业绩的影响，基于我国A股房地产开发上市公司92009年至2014年 并购活动财务报告数据，研究发现：上市公司支付较高商誉成本提升了公司当期业绩，但对公司未来期间的业绩并无显著影响。 关键词：并购商誉；公司业绩 并购商誉可以理解为企业的一项交易成本，是产权交易过程中企业 优化资源配置、提升公司业绩付出的代价。作为转型经济国家，我国上 市公司并购活动十分活跃，上市公司希望通过并购活动实现公司业绩的 提升。伴随着并购后的公司之间的协作性逐步增强，彼此之间专业化投 资增加 ，企业内部生产效率提高，商誉逐渐转化为带给企业超额盈利的 一 切有利要素和情形，成为预期未来超额盈利能力的体现，并购商誉对 公司业绩的影响逐步提升。基于上述的分析，本文以A股上市的有合并 商誉的房地产开发企业作为样本，提出如下假设 ： H：并购商誉能够提升房地产开发企业当期的公司业绩和未来期间 的公司业绩。 一 、 研究设计 (一)样本选择和数据来源 本文以2009年至2014年合并报表中显示有并购商誉的 A股房地产 开发类上市公司作为样本，剔除数据缺失的上市公司后，一共得到 131 个观测样本。收集样本的中期报和年报数据，共得到 1572个数据。为 了消除极端值的影响，对相关连续变量两端5％进行了 winsofize处理。 (二)定义变量和模型选择 1、定义变量 (1)被解释变量。本文借鉴了白云霞和吴联生、杜兴强等研究 ， 采用当期、滞后一期和滞后两期的总资产报酬率衡量公司业绩，用 t期 的商誉分别对应 t期、t+1期、t+2的公司业绩。 (2)解释变量。本文在计算商誉时对其进行了标准化处理，用当 期产生的商誉除以总资产，与被解释变量的口径保持一致。 (3)控制变量。根据已有研究文献，本文考虑了第一大股东持股比 例、第二至五大股东持股比例、董事长和总经理是否双职合一、公司规模、 资产负债率、独立董事比例、国有股持股比例和年度等控制变量。 2、模型选择 为了研究并购商誉对公司业绩的影响，本文建立了模型： ROA +1=130+13lGW +132BIG1 +133BIG2—5 +134PLN +135SIZE。+ p6LEV +137OUTR +D8RAT +YEAR+8 二、实证结果 (一)描述性统计 回归模型中观测样本主要变量的描述性统计如表 1所示。从结果中 可以看出，被解释变量总资产报酬率 (ROA)的标准差为 0．034，表明 观测样本的总资产报酬率存在较小差异。标准化商誉 (Gw)的最大值 为0．010、最小值接近于0、平均值为0．001，表明观测样本上市公司支 付商誉成本的高低存在较大差异。第一大股东持股比例 (BIG1)的平 均值为 39．43％，第二 至五大股东持股 比例 (BIG2) 的平 均值为 14．16％，表明观测样本的股权集中度较高。公司董事长和总经理是否 兼任 (PLN)的平均值为 1．845，表明观测样本大部分存在董事长和总 经理兼任的情况。资产负债率 (LEV)的平均值为52．21％，表明观测 样本的平均负债水平比较适中。 表 1 描述统计量 N 极小值 极大值 均值 标准差 R0A 1572 —0．o26893 0．I13O59 00． GW 1572 0．OO0O0o 0．010532 0．qo103844 O．002658447 BIGl 1572 l4．490o0o 73．65O000 39 4255l387 17．532598582 BIG2 l572 1．730000 40．50【)000 14l1． PLN 1572 1．0o0000 2．O00o00 10．361619019 SIZE 1572 l9．660500 24．740000 22．3999O471 1．380828488 LEV 1572 0．055630 0．819766 00．217560702 0UTR 1572 0．333333 0．454545 00．045085279 RAT 1572 0．0c00o0 0．570204 0O．155048008 YEAR l572 1 o00000 l2．0c00o0 6．5伽0o000 3．453151o35 f 有效的N 1572 (列表状态) (二)回归结果分析 表2 并购商誉与公司业绩回归结果 变量 RO