股权结构、董事会特征与上市公司对外担保范文.docVIP

股权结构、董事会特征与上市公司对外担保 【摘 要】 本文选取XX-XX年我国a股上市公司为研究样本,结合我国的制度背景,采用多元回归的方法,检验了股权结构、董事会特征与上市公司对外担保行为之间的关系。本文为以下结论提供了证据:(1)董事会规模与上市公司对外担保行为呈u型关系,我国上市公司董事会规模在9人左右比较合适;(2)独立董事比例对我国上市公司对外担保行为的影响不显著;(3)持股董事比例与上市公司发生过度担保行为可能性珐的大小、对外担保比例均呈负相关关系;(4)董事长兼钫任总经理的公司,发生过度担保的可能性比较大,发生的对外担保比例也越大;(5)国有控股的上市公司、第一ń大股东持股比例越高的上市公司,发生过度担保行为的可能性越小,发生对外担保的比例也越小。 【关键词】匦 股权结构; 董事会特征; 对外担保 一、引言 在我国,上市公司是资产质量相对优良的公司,以其作为担保人极易获得银行信贷资金的支持,可见,我国上市公咣司的对外担保具有普遍性。担保作为公司的一种企业中,┶资本所有者自己管理企业,不存在两权分离,不存在代理稽问题,企业或其他政府控股的实体重组改制而成,股权向枸国家股呈现高度集中性,国家股和法人股占压倒多数。这信种特殊股权结构给公司治理结构造成了一系列负面影响,幢剥夺了其他股东对公司的管理控制权,不利于股东对经营旭者的有效约束。大股东尤其是国有法人股东往往操纵着公ο司的董事会、监事会,控制着公司的经营管理和人事安排涛,其他中小股东无力与之抗衡。因此,国有股控股的上市鹤公司往往会受诸多非经营性因素的影响,如受政府的干预瑕而做出对外巨额担保、非战略性收购与合并等行为。LO弋CaLHOsT (三)我国董事会制度的基本情况 在我国的《公司法》中,股东大会是最高权力机构,拥有襁比许多国家的股东大会更多的管理权力。但在实践中,由４于分散的小股东搭便车,股东大会权力虚化,与其他国家号一样,分散的股权结构使股东大会治理存在与生俱来的缺瀑陷。另一方面,我国上市公司多由国有企业改组上市,不可避免地出现国有产权高度集中,加上我国强调股东权益的主导地位,一些上市公司股东大会尚未召开,董事会已绂经由上级行政主管部门任命产生,我国上市公司董事会一钍般表现为“大股东控制模式”。有些上市公司的董事会由少数内部执行董事,甚至是董事长一人以非法定程序操纵想,即形成所谓的“内部人控制模式”。董事会的“大股东控制模式”使中小股东的利益极易受到损害;而“内部人蒙控制模式”多与公司治理的失败,甚至更为严重的国有资蝣产流失和贪污受贿行为相伴而行。 针对此情况,证监蹯会2001年8月正式发布《关于上市公司建立独立董事所制度的指导意见》的通知,要求上市公司必须建立独立董舄事制度,并要求在XX年6月30日前,上市公司董事会ㄜ成员中应当至少包括1/3独立董事。但是,独立董事制奚度在企业进行担保,以及通过行政性指令实现上市公司与┅其他关联企业或关系单位之间的非公平交易。国有股在公畦司中所占比例越大,公司的内部人控制就越强(何浚,1苦998)。因此,提出假设5: 假设5:国有控股的榔上市公司发生过度担保行为的可能性越大,发生对外担保的比例也越高。 (六)第一大股东持股比例 如假酉设3所述,大股东持股比例的多少对公司价值的影响也存母在两种假说。我国学者高雷、宋顺林(XX)以2001赴-XX年我国非金融a股上市公司为研究样本,发现第一羲大股东持股比例与关联担保显著负相关,一股独大未必导篮致掏空,反而控股股东持股比例越低,掏空越严重,掏空妙成本是控股股东决定是否掏空的重要因素。因此,笔者认夭为,第一大股东持股比例越高,掏空上市公司的成本越高鞭,越不可能利用担保来掏空上市公司,从而损害广大中小牖投资者的利益。对此,提出假设6: 假设6:第一大镞股东持股比例越高,上市公司发生过度担保的可能性越小喧,发生对外担保的比例也越小。 五、实证检验 (荔一)样本选择与数据来源 本文选取证监会56号通知乍(XX)发布之后的XX-XX年a股上市公司数据为样骋本,并对样本进行如下调整:1.剔除金融类上市公司。蹈由于该类公司的财务结构及业务特点与其它公司不同,而勤且此类公司中涉及的对外担保业务与本文研究的担保性质威存在较大差异,因此,为了集中于本文研究的问题,剔除郅此类公司。2.剔除ccer上市公司治理结构数据库中公司治理数据不全的公司。 本文上市公司担保数据和⑸财务数据主要来自wind数据库,公司治理数据主要来筛自csmar和ccer数据库。某些财务数据不全的公彝司,通过手工查找上市公司年报而获得,年报主要来自巨章潮资讯网站①。 (二)变量定义与模型建立 本文谚的变量定义,见表1。 由于上市公司是否存在过度担愚保行为这个因变量是虚拟变量,要用到逻