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高科技企业基于现金流的业绩评价体系的构建 ·理财版 !;;#年第 $期财会通讯 公司 事业部一 项目组一 项目组二 事业部二 其他部门 第一层关键 业绩指标 第二层关键 业绩指标 第三层关键 业绩指标 随着市场经济的发展，现金流管理的重要作用愈来愈受到重 视。对于高科技企业来说，由于其具有高风险经营的特征，使现金 流量管理的意义更为重大，而要使现金流量管理的思想贯穿到企 业的经营过程中，就必须建立基于现金流的业绩评价体系。 一、传统的业绩评价体系的缺陷 !、历史成本法的计量属性选择导致业绩评价不准确。在传统 业绩评价体系中，固定资产和大部分存货按其历史成本计量，在 持续通货膨胀的情况下，多年前购买的固定资产造成了人为的利 润，许多公司试图用资产的市场价值重估或使用资产的替换成本 来解决这一问题，却又引起了价值判断问题并使问题复杂化。 ;、委托代理关系的存在使管理者有虚增业绩的动机。在高科 技企业中，出资人和经营管理者常常是分开的，这就出现了委托 代理关系，这种委托代理关系主要基于契约的维系。出资人希望 经营者沿着自己的目标创造更多的价值，而企业管理者作为“ 经 济人”在代理过程中，其行为存在着机会主义倾向，包括职务怠 慢、损害或侵蚀委托人利益的道德风险和逆向选择等。企业管理 者为了完成委托人的利润目标从而获得自身的利益，常常进行盈 余操纵，更严重的是虚增利润。 二、构建以现金流量为基础的业绩评价体系 以现金流量为基础的业绩评价指标包括经营现金流量 （ #$%）、自由现金流量（ $#$$）和投资现金流回报率（ #$amp;%’） 等，本文将投资现金流回报率作为主要的业绩评价指标。投资现 金流回报率法（ #()*+$,-.+amp;/0123+-3+’34/)05/30，#$amp;%’）是将投资 者获得的纳税后和剔除通货膨胀影响的现金流与投资者的经通 货膨胀调整的毛现金投入额相比，然后通过估算公司可折旧资产 的经济寿命和非折旧资产的期末价值，将这个比率转换成回报 率。建立以现金流量为基础的业绩评价体系的目标是在高科技企 业内建立有效的以业绩为驱动的经营和管理模式，其基本原则 有：（ !）以价值为驱动。包括建立以价值创造为核心的经营理念； 通过业绩管理程序，连接股东回报与公司经营业绩。（ ;）业绩具 有透明性。包括设计清晰的业绩指标与挑战目标；透明、公平的业 绩审核和反馈。（ 6）操作流程规范化。包括系统计划、审核流程和 会议安排；与其他管理程序紧密相连。（ 7）以业绩和激励为导向。 包括清晰地将业绩表现与激励机制相结合；个人业绩表现与奖惩 挂钩；为优秀人才提供有竞争力的市场薪酬。其具体步骤如下： !、明确公司愿景和战略，建立业绩指标。在充分分析公司内 部优势、劣势与外部的机会、风险，充分理解公司愿景和战略，充 分分析历史业绩的基础上，将公司投资现金流回报率业绩指标作 为关键业绩指标，然后根据公司价值创造的方式将业绩指标进行 层层分解，如下图所示： 企业，其获取现金的能力也较强。现代化企业股权结构日趋复杂， 企业间交叉持股给企业价值评估带来了复杂的影响。如果被评估 企业持有子公司%;amp;以上的股权，直接控制子公司的生产经营活 动，应将其视为一个经济主体，通过企业编制的合并报表预测其未 来的自由现金流量，列为营业价值。而对于无控制权的其他股权投 资，笔者认为应从两方面考虑：一方面因为进行长期投资使企业具 有稳定的战略合作者，企业的发展能力、风险抵抗能力、获取现金 能力强，在预测企业自由现金流量时可以将其反映在营业价值里。 另一方面对被投资企业分派股息股利而产生的现金流量，应通过 被投资企业历年分红的情况进行预测，将投资持续期每年收到的 分红现金流量依折现法原理，评估得到长期股权投资的价值。如果 被投资企业经营不善或资不抵债，则应以评估时的市场变现价格 或清算价格确定其价值。 六、处置资产的利得损失。企业经营性资产因为各种原因可能 进行处理和置换，由此产生非营业的现金流量。因为企业不可能长 期依靠处置经营性资产获取利润，此类处置在正常经营活动中发 生频率极低。由此产生的现金流量不具有持续性，也很难预测。但 如果评估时企业某项资产因市场价格变化而升值较多，管理当局 又决定处置，则应将可预见的现金净流量计入非营业价值。 七、其他营业外收支项目价值。企业总是在一定的社会环境下 经营，企业与政府单位、非盈利组织、所在社区、个人等其他主体之 间不可避免地存在一些非互惠性财物转移和边缘性或偶发性的交 易。一般来说，企业虽作为盈利组织，也肩负着一定的社会责任，如 对所在社区的学校、医院、老人福利机构进行捐助、对困难雇员进 行资助、对污染的环境支出罚款等。当然企业也可能会存在一些因 客户违约而收取的罚金、政府财政补贴收入、债务重组、无法支付 的债