(精选)投资学 第十二讲 期货合约课件.pptVIP

* * 投资学第十二讲期货合约 教材与参与资料 1.教材第12章. 2.博迪等投资学第22章. 3.朱宝宪投资学第13章. 远期--未来某一确定日期以约定价格买卖既定数量某种资产的合约. 期货– 规范化与标准化(formalized standardized)的远期合约. 远期与期货的主要差别 (交易所)集中交易-流动性 标准化(合约规模,商品等级,交割日期,交割地点等) 每日结算盈亏 期货与远期(Futures and Forwards) 期货价格(Futures price) –约定的交割价格. 多头(Long position) – 承诺在交割日买进商品. 空头(Short position) –承诺在交割日卖出商品. 盈亏:在合约期间内0-t时间,多头与空头的盈亏分别为 多头=交割时的实际市场价格-期货价格(约定交割价) =(Ft-F0)或(PT-F0) 空头=期货价格(约定交割价)-交割时的实际市场价格= F0-PT. PT表示T时的现货价格, F0是最初的期货价格. 可见,期货合约是零和游戏,所有头寸的总损益为0. 期货合约的基本知识 交易机制[2] 拍卖机制-价格优先与时间优先. 保证金(margin)机制-进行期货交易,无论是买方还是卖方都要交纳成交标的资产额一定比率(一般为5%-15%之间)的保证金. -初始保证金(Initial Margin) -维持保证金或可变保证金(Maintenance or variation margin) -规定的保证金账户底线. 保证金的作用 -防止客户可能的违约风险. -杠杆作用,即”以小搏大”. 盯市(Make-to-Market) –期货交易的每一天,期货价格都可能升或降.交易者并不等到到期日才结算盈亏,清算所要求所有头寸每日都结算盈亏.盯市确保了每日随着期货价格的变化所导致的盈亏立即进入保证金账户. call margin-一旦(因每日结算盈亏导致的亏损而使)保证金账户余额低于维持维持保证金,交易者将会被”call margin”. 交易机制[3] -盯市与保证金账户 保证金举例 假定某客户在交易日结束时是某种期货250份合约的多头,这种合约当天的清算价格是12000元/份,保证金比例为20%.在下一个交易日,该客户以13200元/份的价格再买入50份多头,该日的清算价格为12400元/份.在这一交易日结束后,该客户需补交的保证金为: [1]300份合约需要的全部保证金300×12400×20%=744000. [2]原250份多头合约的保证金(初始保证金)250×12000×20%=600000. [3]次日价格上涨使原有的250份多头合约保证金增加250×(12400-12000)=100000.. [4]次日增加的50份多头因价格下跌而出现亏损,亏损额为50×(12400-13200)=-40000. 744000-700000+40000=84000.该客户总共需新增保证金84000元. 价格收敛性(Convergence of Price) – 在到期日,期货价格应与现货价格一致.即:如果两个市场的价格不一致的话,投资者就会从价格低的市场买进而到价格高的市场上出售进行套利. 交割(Delivery) -实物交割-商品期货 -现金交割-股指期货 交易机制[4] 投机(Speculation)- 期待从期货价格变化中获利. 空头(short) – 相信价格会下跌 多头(long) –相信价格会上升 利用期货投机有两大便利,一是交易费用低,二是杠杆效应. 套期保值(亦称对冲,Hedging) –期货合约可以用来对标的资产的价格变化进行套期保值,从而使标的资产不受市价变化的影响. 多头保值-防止价格上升的风险. 空头保值-防止价格下跌的风险. 利用期货套期货保值以存在期货交易为前提. 交易策略(Trading Strategies) 基差-期货价格与现货价格之差.在合约到期时,基差为0.但在到期前,期货价格与现货价格会有很大的不同. 基差风险 -期货价格与现货价格在到期前不完全同步变化,从而使套期保值者承担基差风险. -而投机者会利用基差的变动获利.有基差策略与日历价差策略两种. 基差风险(Basis Risk) 基差风险与投机 基差策略-投机者赌的不是期货或现货价格的变动方向,赌的是两者价差变化.当基差变小时,现货多头加期货空头的组合会盈利.例如,某投资者拥有100盎司黄金与一份黄金期货空头.假如现在黄金售价291$/盎司,6月份交割的期货价格为296$/盎司,现在的基差为5$/盎司;明天,现货价格升至294$/盎司,期货价格升至298.5$/盎司,基差缩小至4.5$/盎司.投资者持有现货获利3$/盎司,但持有期货