策略·业绩分析：业绩的“三个分化”及景气向上的细分领域.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略·业绩分析 证券研究报告 2018 年03 月14 日 作者 业绩的 “三个分化”及景气向上的细分领域 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 1、2017 年年报：“三个分化”，龙头趋势性向好。 liuchenming@ 肖超虎 分析师 2017 年年报：中小板增速小幅回升，创业板业绩出现较大回落。目前，主板、中 SAC 执业证书编号：S1110518020001 小板和创业板（剔除温氏股份和乐视网，下文简称非温/乐）2017 年年报披露率为 xiaochaohu@ 14%、100%和100% ，累计同比增速为17.6%、23.8%和14.2% ，较三季报变化 -0.7pcts 、 徐彪 分析师 +1.0pcts 和-10pcts。中小板和创业板（非温/乐）年报增速比业绩预告要低4.7pcts SAC 执业证书编号：S1110516080001 和2.4pcts 。但内部结构分化明显，来自几个层面： xubiao@ 许向真 联系人 （1 ）分化一：指数成份股业绩好于非成份股，且趋势向上。其中，中小板指成份 xuxiangzhen@ 股 Q4 单季增速 25.9% ，较Q3 回升7.9pcts ，且业绩趋势向上；创业板50 成份股 Q4 单季增速12.1% ，较Q3 回升5.3pcts。均好于非成份股。 相关报告 （2 ）分化二：大市值公司业绩与估值均优于小市值公司。按市值前10%、10%-30% 、 1 《投资策略：策略·图说市场-今年以 30%-60%和后40%划分。中小板：四个市值区间，17Q4 单季同比增速分别为42% 、 来央行公开市场操作》 2018-03-13 17%、15%和-28% ；其中，大市值公司业绩趋势向上，利润占比61% ，PE （TTM ）为 2 《投资策略：策略·上周股市流动性评 31 倍。创业板：四个市值区间，17Q4 单季同比增速分别为24% 、17%、-29%和-35% ， 中大市值公司的盈利趋势和估值都占优。 级为 C-公募基金结构概览-一周资金面 及市场情绪监控（0303-0309 ）》 （3 ）分化三：全部A 股市值及盈利结构呈现两极分化。2015-2017 年：1 ）市值在 500 亿以上的公司数量占比由4%上升到5% ，同时，市值在30 亿以下的公司数量占 2018-03-13 比也由7%上升到了15% ；2 ）利润在3 亿以上的公司数量占比由20%上升到25% ，但 3 《投资策略：策略-对成长股长期前 同时，亏损或微利的公司占比仍有14%。 景的战略思考》 2018-03-12 2、中小板和创业板业绩“剪刀差”既来自周期也来自成长，趋势或收敛。 中小板增速贡献前五的行业：化工（+4.2% ）、电子（+3.2% ）、机械（+2.3% ）、商贸 （+1.8% ）和钢铁（+1.6% ）。括号中为利润增量对中小板业绩的拉动。 创业板业绩增速贡献前五的行业