利率市场交易策略：两会定调高质量发展，债市回升有望.pdfVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2018 年3 月12 日 两会定调高质量发展 债市回升有望 ——利率市场交易策 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SACSAC 证书编号：证书编号：S0870517070002S0870517070002 宏观基本面：出口超预期大增，通胀临时回升 2 月出口增长大超预期，在人民币升值较多情况下，表明中国商品出 口能力有较大提高。进口小幅回落主要是受春节因素影响，符合市场 预期。2 月份顺差较多，打破了过去季节性逆差的状况。外贸变化表 明海外经济走出危机影响进一步得到确认，复苏力度或超预期。2018 年2 月CPI 同比上涨2.9 ％，超预期回升。由于春节错位影响造成了 去年超低基数，叠加春节涨价效应，引发了本月CPI 的异常冲高。PPI 同比上涨 3.7%，黑色、有色、石油、化工的等行业的同比涨幅继续 收缩，叠加去年2 月的超高基数影响，本月PPI 回落幅度较大。此次 异常表现受春节因素主导，春节因素消退后，价格运行将回归平稳。 资金面跟踪：资金宽松央行静默，MLF 分批操作 上周央行未进行任何逆回购操作，而上周有2400 亿元逆回购到期， 全周实现净回笼2400 亿元。而针对7 号到期的 1055 亿元MLF ，央 行进行了全额对冲，但本月还将有 1895 亿元MLF 到期。而本月不仅 面临下旬美联储的3 月议席会议，而从目前来看加息概率较高，另外 还适逢两会闭幕以及月底的 MPA 考核。因此整体来看，3 月中下旬 将面临的考验较多，而央行的分批操作也是为此做准备。需密切关注 央行此次是否跟随操作，如不跟随或温和加息对于市场的影响将有限。 债市走势回顾与预判：两会定调高质量发展，债市回升有望 上周债市持续上涨，国债涨势稍缓，国开涨幅更为明显，利率下行较 多。上周2018 年政府工作报告发布。从公布的主要目标来看，经济、 通胀目标均持平于去年分别为 6.5%、3%，但在表述上将“在实际工 作中争取更好结果”删除，表明了政府在边际上对于经济增长的目标 要求进一步弱化。值得注意的是，此次变化较大的是将赤字率从 3% 下调至了2.6%，赤字维持在2.38 万亿，其中对应的国债增量以及一 般预算的地方债增量保持不变，主要变化在于地方专项债从 8000 亿 元增长到了13500 亿元。专项债规模虽有增长，但考虑到今年剩余待 置换的地