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第十九章 短期融资与管理 本章主要内容 短期财务要解决的问题 经营周期与现金周转期 现金预算 短期融资 短期财务主要集中分析影响流动资产和流动负债的决策。 短期财务和长期财务之间最重要的差别在于现金流量的时间安排。短期财务决策涉及发生在1年以内的现金流入和流出。 净营运资本是流动资产与流动负债之间的差额。 净营运资本这个术语通常与短期财务决策的制定相关，短期财务管理通常被称为营运资本管理。 19.4现金预算 现金预算：是短期融资计划的基本工具。它是一种在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法。现金预算的思想很简单，它把估计的现金收入与支出记录下来。 现金来源包括销售收入、应收账款回收、资产销售、投资收入和长期融资。 案例 　　　A公司是一家零售商，正在编制12月份的预算，有关资料如下： 理想经济中的融资政策 长期负债与普通股 $ 时间 0 1 2 3 4 5 流动资产 = 短期负债 固定资产: 成长性公司 流动资产所需资金由短期负债融资，净营运资本永远是零。 当营运资本趋近于零时，流动比率趋近于1，是否意味着必定面临短期清偿能力不足的问题？ 1.流动资产的分类 永久性流动资产： 指总存在一个长期性的正常经营所需的最低限度的流动资产。 临时性流动资产： 指受季节性变化影响的流动资产。 Dell公司营运资本管理效率与流动比率和资产负债率的关系 年份 经营周期（天） 现金周期（天） 流动比率 资产负债率 2000 40 -14 1.48 0.54 2001 34 -22 1.43 0.59 2002 32 -34 1.05 0.65 2003 29 -41 1.00 0.69 2004 31 -41 0.98 0.67 2005 30 -43 1.20[1] 0.72 2006 29 -45 1.11 0.82 2005年和2006年，虽然经营周期和现金周期进一步降低，流动比率却出现了上升，为什么？因为短期投资和长期投资从2004年到2005年出现了巨大变化。2003年和2004年的短期投资分别为4亿和8亿美元，而在2005和2006年上升为51亿和20亿美元。 与此形成强烈对比的是，所有的资产都呈现出增长趋势，只有长期投资例外，由2003年的53亿美元和2004年的68亿美元下降到2005年的43亿美元和2006年的37亿美元。而2005年Dell公司的总资产规模仅仅为151亿美元，短期投资的这一巨额增加对流动比率的改变是显著的。所以Dell公司的流动比率由2004年的0.98上升为2005年的1.20。 尽管Dell的流动比率趋近于1，在2005年，标准普尔对Dell公司的信用评级由原来的“A－”调升至“A”。世界上其他主要信用评级结构对Dell公司的信用评级几乎都是最高级。那么为什么理论上的推导和事实相矛盾呢？ 有两点可以解释这一矛盾。 第一，Dell公司持有的资产主要以现金形态和短期投资形体存在，这些资产变现能力强。2005年Dell公司持有的现金和短期投资超过98亿美元，约占总资产的42%。同时，Dell的负债主要是对供应商的应付款，大约89亿美元，约占总负债的53%。这些应付账款中有相当一部分堪称“永久性流动负债”，只要Dell正常运营，这些帐面的短期债务事实上相当于长期资金来源。 即时流动比率 =非永久性流动资产/非永久性流动负债 第二，若按即时流动比率计算，该指标应该大于2。 现金流出： （1）应付账款的支出 。这些商品或服务，如原材料的支付额。 （2）工资、税款和其它费用。 （3）资本支出。这是为购买长期资产的现金支付。 （4）长期融资。包括长期未偿债务利息和本金支付以及给股东的股利支付。 现金余额告诉财务经理在短期内需要借入多少资金或可以贷出多少资金。 　　（1）预计的2008年11月30日资产负债表如下（单位：万元）：　　（2）销售收入预计：2008年11月200万元，12月220万元；2009年1月230万元。　　（3）销售收现预计：销售当月收回60%，次月收回38%，其余2%无法收回（坏账）。　　（4）采购付现预计：销售商品的80%在前一个月购入，销售商品的20%在当月购入；所购商品的进货款项，在购买的次月支付。　　（5）预计12月份购置固定资产需支付60万元；全年折旧费216万元；除折旧外的其它管理费用均须用现金支付，预计12月份为26.5万元；12月末归还一年前借入的到期借款120万元。 　　（6）预计销售成本率75%.　　（7）预计银行借款