第17章 股利分配政策.pptVIP

第十七章 股利分配政策 MM理论的基本假设是完全市场理论 完全市场理论的基本含义： 1.资本市场具有强式效率性——股票的现行市价已经反映了所有以公开或未公开的信息，任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬。 2.没有筹资费用 股票价格之所以与股利政策无关，是因为： 在公司有较好的投资机会时，如果股利分配较少，留利就较多，公司的股票也会上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配较多，留利较少，投资者获取现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利筹集到新的资金。 这一理论用西方一句格言来形容就是“双鸟在林不如一鸟在手”，所以,该理论也被称为“一鸟在手论”。 2.信号传递理论 又称为信息传播论，这一理论认为，股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上，因此，股利政策——股票价格是相关的。 如果公司改变了长期以来比较稳定的股利政策，就等于给投资者传递了公司收益情况发生了变化的信息，从而会影响公司的股价。股利提高可能向投资者传递公司创造未来现金能力的增强，该公司的股票价格就会上涨；反之，股利下降可能给投资者传递了公司经营状况变坏的信息，该公司股票价格就会下跌。 3.税差理论 首先，由于股利收益的所得税率高于资本利得税率，投资者喜欢公司少支付股利而将更多的收益留存到公司用于再投资，借以在资本市场上获取对该公司投资的更多的资本利得收益，从而实现避税效应。 其次，股利收益纳税和资本利得收益纳税的时间差异，从而实现投资者合理避税效应。 该理论认为，公司股利支付率越低，公司价值越大。 2.公司积累的约束 也称留存盈余的规定。公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存盈余中支付。公司股利的支付不能超过当期与过去的留存盈余之和。但它并不限制公司股利的支付额大于当期利润。 要求公司确有盈余时才能支付股利，决不允许把投入资本以股利的形式发还给股东，以免损害债权人的权益。 二、股东的因素 1.控制权考虑 2.避税考虑 3.稳定收入考虑 4.投资机会考虑 四、其他因素 （一）债务契约因素 为了防止公司过多发放股例，影响其偿债能力，增加财务风险，以契约形式限制公司现金股利分配，这些限制通常包括： 规定每股股利的最高限额 规定未来股息只能用贷款协议签订后的新增收益来支付，不得动用签订协议之前的留存利润。 规定企业的流动比率、利息保障倍数、营运资金净额低于一定标准时，公司不得分配现金股利，等等。 第三节 股利政策的制定 一、股利政策与财务决策 投资决策、筹资决策、股利政策的决策 二、实际股利政策 （一）剩余股利政策 1.含义：在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 3.基本程序： ⑴设定目标资本结构。 ⑵确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。 ⑶最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。 ⑷投资方案所需权益资本已经满足后，若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。 （四） 低正常股利加额外股利政策 1.含义：一般情况下，公司每年只支付金额较低的正常股利。只有在公司经营非常好时，除正常股利外，加付额外股利（又称红利）。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 3.优缺点： 优点：这种政策即可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，是灵活性和稳定性较好的相结合，因而，为许多公司采用。 缺点：额外股利的支付不能让股东将它视作正常股利的组成部分，否则，不仅会失去其原有的意义，而且还会产生负面影响。 五、股利的种类和发放程序 （一）股利的种类 1.现金股利 2.股票股利 3.财产股利 4.债券股利 5.票据股利 前两种为主要形式 (二)发放程序 1.宣布日 2.股权登记日 3.除息/权日 4.股利发放日 第四节 股票股利、股票分割与股票回购 一、 股票股利 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 【例2】P435 股票股利=500万股*20%*3元/股=300万元 增加股本=500万股*20%*1元/股=100万元 增加资本公积=300万元-100万元=200万元 未分配利润减少=400万元-300万元=100万元 二、 股票分割 1.含义：股票分割，又称股票拆细，是指将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 股票分割时，发行在外的股份增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；这与发放股票股利时的情况既有相同之处又有不