二、股权控股溢价少数股权折扣.ppt

三、收益法评估结论的流通性状态和控制性状态分析（续） 2、收益法评估结论股权控制性/缺少控制性的决定因素分析 决定收益法结论是否控股主要由现金流确定 如果采用经营收益现金流，现金流反映控股股权的利益则评估结论应该为控股权益 如果采用分红现金流，现金流中没有代表控股权益则评估结论为缺少控股权价值 美国著名评估专家目前都认为与其采用控股溢价率/缺少控制折扣率来调整评估结果，不如直接通过现金流方式体现上述控股/非控股的差异 * 折价与溢价问题探讨 * 三、收益法评估结论的流通性状态和控制性状态分析（续） 经营现金流（代表控股股权）： 净现金流（股权现金流）＝销售收入－销售成本－期间费用＋折旧/摊销－所得税－营运资金增加－资本性支出－负息债权本金减少 净现金流（全投资现金流）＝销售收入－销售成本－期间费用＋折旧/摊销＋利息－所得税－营运资金增加－资本性支出 * 折价与溢价问题探讨 * 三、收益法评估结论的流通性状态和控制性状态分析（续） 分红现金流（代表少数股权） 分红净现金流（股权现金流）＝以前年度未分配利润＋本年经营净利润－法定公积金－MAX［（本年资本性支出＋本年营运资金增加－本年折旧/摊销－本年结余的基准日后计提法定公积金－以前年度折旧/摊销扣除以前年度（资本性支出＋营运资金增加）后的余额），0］ 问题一：在分红现金流中如何处理非经营性资产/负债？ 分红现金流的一个案例 * 折价与溢价问题探讨 * 谢谢！ 联系方式： 电话：010810 手机Email: ZhaoQiang@Chncpa.cc * * 折价与溢价问题探讨 * 《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用 中国资产评估协会 China Appraisal Society 折价与溢价问题探讨 主讲人：赵 强 企业价值收益法评估----折价与溢价问题探讨 折价与溢价问题探讨 内容目录 第一部分 股权流通性溢价/缺少流通性折扣 第二部分 股权控股溢价/少数股权折扣 第三部分 收益法评估结论的流通性状态和控 制性状态关系 * 折价与溢价问题探讨 * 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣 第一部分 内容目录 1、流通性溢价/缺少流通折扣的概念 2、产生流通性溢价/缺少流通折扣的原因 3、影响流通性溢价/缺少流通折扣率因素分析 4、股权流通溢价/缺少流通性折扣率的估算 5、股权流通溢价/缺少流通折扣的最新观点 6、其他相关折扣率简介 * 折价与溢价问题探讨 * 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） 1、流通性溢价/缺少流通折扣的概念 所谓股权流通溢价和缺少流通折扣是指具有流通性的股权其价值与同样的缺少流通性的股权相比存在一个溢价，反之，缺少流通性的股权价值与同样的具有流通性的股权价值相比存在一个折扣； 所谓流通性这里是指股权或证券在证券交易市场上竟价转让，也就是是上市公司的可流通股股票、证券，缺少流通是指不能在证券交易市场上竟价转让的股权或证券 * 折价与溢价问题探讨 * 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） 2、产生流通性溢价/缺少流通折扣的原因 承担的风险不同； 流通股的流通性很强，一旦发生风险事项后，流通股持有者可以迅速出售所持有股票，减少或避免风险 拥有的投资收益机会不同； 流通性好的投资可以很快变现，抓住更多的投资机会 交易的活跃程度和市场参与者数量不同； 流通股交易活跃，参与买、卖的人员较多，竞争充分，因此一般价格较高 * 折价与溢价问题探讨 * 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） 流通性溢价/缺少流通折扣的美国研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究认为折扣率在 30%左右 流通性溢价/缺少流通折扣的国内研究 法人股交易研究 股权分置改革研究 * * 折价与溢价问题探讨 一、股权流通性溢价/缺少流通性折扣（续） 缺少流通折扣率问题的中国研究--法人股交易价格研究 序号 法人股交易年度 案例数量 法人股价格/流通股价格(%) 1 1998年度 70 19.3 2 1999年度 74 24.27 3 2000年度 189 18.5 4 2001年度 1,100 23.6 5 2002年度 252 21.75 6 2003年度 259 26.54 7