金融资本市场中的信用风险问题-复旦大学日本研究中心.PDFVIP

金融资本市场中的信用风险问题：亚洲金融市场的标准化可能吗? 日本大学经济系 黒泽义孝 １． 序言 在１９３０年代到１９９６年这大约７０年间，日本企业信用风险通过银行制度得到了吸 收。通过行政和产业界的协调性产业政策，将个別企业的信用风险（无法按照约定偿还债务 的风险）降至最低，在无法避免地发生风险时，银行吸收了这些风险，而银行的风险则最终 由国家负担。这种组织结构降低了沉没成本（sank・cost），提高了国家整体的经济效率。以 这种组织结构为背景，日本取得了经济的高度发展，并形成了人均 GDP 超过３万美元的经济 社会。然而，这种组织结构在１９９０年代后期被转换了，个別企业面临竞争、倒闭的风险， 债主和储户则面临着无法回收资金的危险。也就是说，在此之前由银行制度吸收的信用风险， 直接出现在了由企业及个人构成的市场中。而促成这种组织结构转换的，有 OECD 劝告、日 美日元-美元委员会，日美构造协议（Structural Impediments Initiative talks）等外部 压力，以及日本社会由过度投资向过度储蓄的变化这一内在因素。信用风险出现在市场中后， 如果没有人测定信用风险并向资金提供者提供相关信息的话，资本市场中就会产生信息的非 对称性、非效率以及不公正等社会成本。在资本移动已接近自由化的中国，金融资源的分配 在何种尺度下进行也成为了国际社会关注的焦点。在本文中，我想就如何制定信用风险造成 的资本成本负担规则，以及如何履行对此规则运行情况的说明责任，介绍一些日本的经验。 在日本，以信用风险的测定为主要业务的，有穆迪日本（Moodys Japan）、SP、日本资信 评估信息中心（JRII）等资信评估公司，本论文将就日本国内存在的一些问题，比如资信评 估公司如何测定信用风险、哪家资信评估公司给出的信用风险信息是正确的、以及在信用风 险信息基础上进行资金的提供会发生何种问题等，作一些报告。另外，从２００７年开始， 新巴塞尔协议将开始适用于开展国际业务的银行，由此国际银行业务又将产生什么变化呢？ 让我们一起来作深入探讨吧。 ２． 日本企业的信用风险 （１）无风险社会构造 所谓信用风险（credit・risk）指的是，企业及金融机构无法按照约定偿还债务的风险， 包括公司债券无法支付、贷款债权无法回收、储蓄无法支付等等风险。而所谓企业以及储户 无需负担风险的「无风险社会」，其组织结构比较单纯。这种组织结构来自于１９３０年代 由银行倒闭・企业倒闭产生的复苏和战时统制的必要性，第二次世界大战后，在「投资超过 储蓄的状況」下，这种组织结构在高度经济发展期中有效地发挥了其作用。即便到了储蓄超 过投资的１９７０年代末这一安定发展期，受惠于这一组织结构的企业、银行等为了保护其 既得权益，继续维持了这一组织结构，但在美国等等的外部压力下，它在１９９０年代中期 瓦解了。这一组织结构的重点在于企业、银行以及国家之间的相互关系。各家企业与特定银 行结成主银行关系（一种企业与银行间稳定的合作关系），这些主银行（main bank）得到了 最多融资，而企业在陷入资金困境，或是在经营上出现问题时，为了避免倒闭，又可以从主 银行那里得到资金・人力支援。主银行从企业得到的返还利润，来自于它对这些企业、集团 企业经营活动中员工工资支付等所有方面的资金的垄断性占有，这确保了银行稳定地非竞争 性地可以拥有固定客户。国家是银行吸纳的企业风险的最终接受者（last resort），作为补 偿，行政官员在退休后，可以作为监督者（顾问）担任银行职务。另外，国家为了将企业竞 争和银行吸纳的企业风险降至最低限度，实施了一系列相关政策，行政官员在退休后也可以 作为政策执行的监督者，在企业中担任一些职务。通过这种主银行关系，银行全面负担了企 业的信用风险，因此就有必要尽可能保证企业倒闭可能性低。产业政策就是为了这一目的实 施的。通商产业省（现在的经济产业省）主管的产业政策，就主要产业制作了不同行业种类 需求供给计划，为了避免由过度竞争带来的企业倒闭，又积极地调整供给。只要预期需要没 有扩大，就不许可新企业的加入，通过轮流投资