第七章国际货币方案讲义.doc

第七章 国际货币体系和欧洲货币一体化 （国际货币安排International monetary arrangement） 布雷顿森林体系的升起和降落 一．《凡尔赛和约》（The Treaty of Versailles）和凯恩斯的《和平的经济后果》 和约中要求的战争赔偿：231条 经济后果一：德国的恶性通货膨胀：物价指数： 经济后果二：金本位的暂时性恢复。结果： 以严重的失业为代价实行紧缩性的货币政策，维持战前水平。 英国的黄金储备的有限，经济停滞导致人们对其清偿能力提出置疑。各国纷纷用英镑兑换黄金，迫使英国放弃金本位。1929年大危机。 《凡尔赛和约》的目标和凯恩斯的提醒： Spengler 1934“英国并不是想要战争损失，而是为了给德国工业一个永久的负担直到它的崩溃”。 凯恩斯《和平的经济后果》“协约国最主要的目标是保证中央欧洲的稳定，而不是战争赔偿。” 二．布雷顿森林的升起（该体系是以美圆为基本储备货币的金汇兑本位制） 凯恩斯和怀特的战后设想： 凯恩斯认为应当固定汇率，并保证英镑的国际储备地位。 怀特认为应当固定汇率，取消外汇管制，建立联盟的基金稳定汇率，建立盟国内部的银行为经济复兴提供资本（IMF，WB）。建立世界性的市场（GATT）。 布雷顿森林协议的主要政策框架： 新机构。IMF1946。以自己的政策主张为条件，协调和监督各国汇率政策。 双挂钩。美圆与黄金挂钩，其他货币与美圆挂钩。35美圆=1盎司（1。23美圆=1克黄金） 汇率平价。制定自己的平价，并保证在1%幅度内波动。国际收支失衡与调节。“根本性失衡” 自由买卖外汇。取消外汇管制。贸易中取消管制，但在资本项目下可以有外汇管制。建立美圆储备，随时干预外汇市场。 稀缺货币条款。逆差国对顺差国货币产生需求增长，并向IMF借该货币。导致该货币的库存下降（会员国份额的75%以下），IMF宣布为“稀缺性货币”，并按照逆差国的需要进行限额分配，逆差国也可以对稀缺货币进行限制性兑换措施。迫使顺差国调节国际收支。 三．外汇和黄金价格的固定化与特里芬难题： 固定汇率的含义：自由贸易下固定价格的困难。 固定汇率的条件是：大量黄金储备，以在黄金价格上升的时候增加黄金市场供给；大量美圆储备，以在黄金市场价格下降时购买黄金。 官方市场与私人市场价格不同时的困难： 只要私人市场价格高于官方市场，则美国就要出售黄金。要求美国拥有大量黄金储备。1945年，世界的60%。 美圆荒、美圆灾与特里芬难题：布雷顿体系的崩溃 A．美圆荒：（Dollar shortage）各国国际收支赤字用美圆支付，产生美圆短缺。缺乏干预市场的美圆储备。 结果：各国美圆储备增长，1958年都有了足够的美圆。1950年美国出现国际收支的逆差。 B．美圆灾：(Dollar glut) 1963美国债务超过国际储备（黄金），对美圆产生信心问题。 美国的对策： 说服友好国家不要以美圆兑换黄金； 利率的扭曲操作：高的短期利率，低的长期利率 发行债券（ROSS BONDS），收回各国持有美圆。 C．特里芬难题（Triffin Dilemma） 1963，《美圆与黄金危机》 国际清偿力和信心的矛盾：要提供足够的美圆，以保障国际清偿力；但过多的美圆导致人们对美圆与黄金的固定比率发生怀疑（不能兑换黄金），从而使得人们对于美圆的信心崩溃。 D．布雷顿体系的崩溃： 面对兑换黄金的热潮，美国的两个选择： 提高黄金价格——美圆贬值 2）躲开美圆持有人 美国试图通过以下方法缓和美圆危机： 1稳定黄金价格协定（规定不得高于35。2美圆） 2巴塞尔协议：（维持汇率稳定） 3黄金总库（说服他国拿出黄金，共同维持金价） 4借款总安排（说服他国拿出美圆，支持美国，维持IMF） 5货币互换协议（交换货币，维持汇率稳定） 6黄金双价制度 过程： 1960年，第一次美圆危机 60-70年代美国经济恶化，通胀加剧，国际竞争力下降，赤字大增。 70年代初美圆贬值。 1971年5月抛售美圆抢购黄金和其他货币。 1971年8月15日，尼克松宣布“新经济政策”，停止官价兑换黄金。 1973年2月，抛售美圆，抢购日圆和马克以及黄金。美圆再度贬值。 1973年3月，各国宣布实行浮动汇率制度。 1976年牙买加协议使得黄金非货币化，浮动利率合法化。 四．小结：布雷顿体系崩溃的原因探讨 1．在国际资本流动加剧的世界中保持固定汇率和独立的货币政策。 （1）汇率僵硬，不适应资本流动的现实； （2）货币政策独立性受到美国的限制和引导。 2．布雷顿森林体系的背后是“干预主义哲学”和“集体管理观念”（针对30年代的“无体系”和“竞争性贬值