第六讲：利率期货与股票指数期货幻灯片.pptVIP

根据转换因子计算公式，转换因子值由可交割债券的票面利率与到期期限决定。 可交割债券实际票面利率越高，转换因子就越大，实际票面利率越小，转换因子就越小。 实际票面利率高于国债期货合约标准票面利率的可交割债券，其转换因子大于１，并且剩余期限越长，转换因子越大； 而实际票面利率低于国债期货合约息票利率的可交割债券，其转换因子小于１，并且剩余期限越长，转换因子越小；当可交割债券剩余期限越短时，转换因子就越接近于１。 No. * 四、发票金额 将国债期货合约价格乘以可交割债券的转换因子可将期货价格转化为特定可交割债券载期货交割日的远期价格，称为调整后期货价格，即： 调整后期货价格＝期货价格×转换因子 No. * 长期国债期货合约在交割时，由于卖方选择交割券种、交割时间等的不同，买方向其支付的金额时有差别的，这一实际支付金额被称为发票金额。 发票金额＝调整后期货价格＋应计利息 No. * 五、最便宜交割的债券（Cheapest to Delivery Bond） 最便宜的交割债券是指发票金额高于现货价格最多或低于现货价格最少的可交割债券。期货合约卖方选择这种债券进行交割可以获得最大利润或最小的损失，也即交割成本最低的。 No. * 交割成本＝卖方购买国债支付的现金－卖 方交割国债收到的现金 ＝（国债现货价格＋应计利息） －发票金额 ＝国债价格－期货合约价格×转 换因子 No. * 第五节 中长期利率期货合约的定价和应用 一、中长期利率期货合约的定价 由于中长期利率期货合约的交割为混合交割，且交割日期有卖方选择，因此难以精确确定中长期利率期货合约的理论价格。 No. * 假定：以最便宜的债券进行交割 目的：确定交割债券和交割日期 I是期货合约有效期内息票利息的现值 T是期货合约的到期时刻 t是现在时刻，r是t到T之间的无风险利率，S为国债的现金价格 F=（S－I）er（T－t） No. * 例： 最便宜债券的息票率为14％，转换因子为1.9946。假定270天后进行交割。债券息票每半年付息一次。上次付息是60天前，下一次付息是122天后，再下一次付息是305天后。无风险利率为10％。当时债券报价为140$。 No. * 二、长期国债期货的套期保值 完美的套期保值： 现货亏损（盈利）＝期货盈利（亏损） △P×Q=△P`×Q` No. * 长期国债期货合同的套期保值： ①对交割最便宜债券的现货头寸进行套期 合约数＝合约头寸的面值×转换因子/期货合同面值 ②对于其他长期国债的现货头寸进行套期 合约数＝现货债券的头寸的面值×现货债券对最便宜交 割债券的相对价格波动幅度×交割最便宜债券 的转换因子/期货合同面值 ③对于不是长期国债而是用美元票面金额表示的债券（无须了解） No. * 三、长期国债期货投机和对敲 投机交易（存在头寸） 长期国债期货对敲 由于利率的变化对不同期限和利率水平的影响不同。 No. * 第六节 TED和NOB价差 一、TED价差 TED价差，是指美国短期国债（TB）期货合约同欧洲美元（EB）期货合约之间的价格差额，两种期货合约的交割月份相同。 短期国债收益率总是低于总是低于欧洲美元收益率，因此短期国债的价格高于欧洲美元的价格。 No. * 购买TED价差，即购买短期国债并出售欧洲美元。 卖出TED价差，即卖出短期国债并购买欧洲美元。 价差将增大，先购买，后卖出平仓 价差将缩小，先卖出，后买进平仓 No. * 二、NOB价差 NOB价差，是指中期国债（TN）与长期国债（TB）的价差。 区别： 一般而言长期利率高于短期利率，长期国债价格高于中期国债价格。 交割日期不能一致 No. * 第七节 股票指数期货 一、股票指数期货