第二章节财务管理基本观念幻灯片.pptVIP

证券组合的总风险可以用标准差来衡量，在证券组合的标准差中已抵消了部分非系统性风险。 非系统性风险的抵消程度与证券组合中的证券数量和证券之间的相关性有关： 如果证券数量足够多，证券组合几乎可以抵消所有的非系统性风险； 如果证券组合中的数量有限又不是完全负相关，只能抵消部分非系统性风险。 系统性风险无法通过证券组合抵消，它是用贝他系数来衡量。图示如下： 总风险 （用标 准差衡量） 非系统性 风险 系统性风险 特点：该种风险可分散 分散方式：多角化投资 分散情况 组合中证券数量足够多： ——抵消全部非系统性风险 组合中证券数量不够多： ——抵消部分非系统性风险 特点：该种风险不可分散 衡量指标：贝他系数 资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下系统风险与要求的收益率之间的均衡关系。主要解决两个问题： 一是系统风险如何度量； 二是为了补偿某一特定程度的系统风险，投资者应获得多大的收益率。 （一）系统风险的度量 度量某种证券系统风险的指标是贝他系数，用希腊字母β表示。贝他系数被定义为某各种证券的收益率与市场组合之间的相关性。 β系数是单个证券的风险量度。证券j的β系数，用βj 表示，其计算公式如下： 其中kj是第j种证券的收益率，Km是市场证券组合的收益率。这样β系数度量的就是证券j和整个市场的共同走势。 根据上式可以看出，一种股票的β值的大小取决于： 该股票与整个股票市场的相关性； 它自身的标准差； 整个市场的标准差。 贝他系数的计算方法 一种方法是根据定义，根据证券收益率与股票指数收益率的相关系数、股票指数收益率的标准差和股票收益率的标准差的资料，直接利用公式计算 另一种是使用回归直线法。β系数可以通过同一时期内资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。β系数就是该线性回归方程的回归系数。 其计算公式为： 显然，每个观察期的可能性相同，上述两种计算方法结果应相同。 市场组合的β系数 市场组合的β系数是多少呢？在前面我们曾学过，某种证券同它自身的协方差就是它的方差。因此，市场组合的β系数应等于1。这是因为： 投资组合βP等于被组合各证券β值的加权平均数； （二）投资组合的贝他系数 （三）证券市场线 证券市场线： Ki = Rf+β(Km-Rf) 式中：Ki是第i个证券或第i个证券组合的要求收益率；Rf是无风险收益率（通常以国库券的收益率作为无风险收益率）；Km是平均股票的要求收益率（指β=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率）。 在均衡状态下，(Km-Rf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。 风险报酬率 无风险报酬率 预期报酬率 系统风险（β） Km 证券市场线 Rf β =1 某公司购买某种股票，其β系数为0.8，平均风险股票的必要收益率为10%；无风险收益率为8 %。试求该投资的预计收益率。 某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为30%，20%，20%，15%，15%；其β系数分别为0.8，1，1.4，1.5，1.7；平均风险股票的必要收益率为10%；无风险收益率为8 %。试求该投资组合的预计收益率和综合β系数。 （五）永续年金 无限期支付的年金称为永续年金，永 续年金没有终止时间，也就没有终值。永 续年金的现值可以通过普通年金的计算公 式推导得出。在普通年金的现值公式中， 令n→∞，得出永续年金的现值： P=A/i 但如果给定的是一个以预付年金表示的永续年金,这其现值为:P=A+A/i. 这是因为永续年金的现值公式是假定永续年金是普通年金形式的基础上推出来的，如果是预付年金的形式，可以把第一期期初的等额的收付A单独考虑，第一期期初A不考虑，就是一个普通年金形式表示的永续年金。第一期期初的A本身就是现值，再加上以普通年金表示的永续年金的现值A/i，两者的和就是以预付年金形式表示的永续年金的现值。 (六)系数之间和终值与现值之间的关系 1、复利终值系数和复利现值系数互为倒数 2、普通年金的终值系数和偿债基金系数互为倒数；普通年金的现值系数和投资回收系数互为倒数 3、预付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数+1，系数-1；预付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数-1，系数+1。 4、当已知i和n时，可以直接代入公式计算各种终值系数和现值系数。也可以已知某一个系数来推算另外的一个系数。如已知复利的终值系数（1+i）n 推算复利的现值系数（1+i）-n ，也可以用来推算普通年金终值系数 和普通年金的现值系数 ，也可以反过来推算。 5、终值和现值可以用复利公式相互推算，如知道普通年金终值