品牌otc企业将迎来更好时代业绩反转可期.pdfVIP

证 葵花药业 （002737）投资价值分析报告 券 研 品牌OTC 企业将迎来更好时代，业绩 究 报 反转可期 告 / 公 2018 年2 月26 日 买入 （首次） 司 当前价：35.35 元 投资要点 研 目标价：45.12 元 究  品牌出众\ 品类丰富的大型药品生产企业。公司是以生产中成药为主化学药为辅的制 中信证券研究部 / 剂企业，致力于打造精品药，品种布局儿科用药、消化系统用药、妇科用药等六大 医 领域。截止2017H1，公司拥有药品文号1000 多个，在产品种近300 个。葵花品牌 田加强 药 已成为享誉全国的知名品牌，其中“小葵花”从2012-2016 年连续进入中国药品品 电话：021 行 牌榜，已成为儿童药第一品牌。 业  OTC 行业增长稳健，品牌企业机遇显著。2016 年我国OTC 市场规模达到2234 亿 邮件：tianjiaqiang@ 执业证书编号：S1010515070002 元，预计受老龄化加速和转换非处方药驱动，未来数年有望保持10%左右的增长。 品牌是OTC 市场的核心竞争力，我们认为品牌OTC 企业在 1）消费升级趋势下对 药品质量需求提升；2 ）药店竞争激烈，品牌药作为提升客流的稀缺资源价值回归； 相对指数表现 3 ）品牌药具有提价能力，能通过灵活的定价策略满足终端利润；4 ）医药电商迅速 发展，四因素驱动下市场份额将望持续提升。  品牌、品质、渠道齐发力，产品线延伸带来持续增长。公司通过长时间多渠道的营 销推广在OTC 行业建立了强大的品牌影响力，通过“精品药”工程不断提升产品品 质，同时在销售渠道上强化终端覆盖优势。目前各事业部已在全国建立了400 支销 售团队，产品覆盖全国约6000 家医院和超30 万家药品零售终端。凭借优质的品牌 形象和强大的销售渠道，公司不断通过外延并购扩充产品线，由于新品推广可以实 现一周之内在全国各终端上架，新产品的不断上市已成为公司持续增长的重要引擎。  黄金单品布局完善，长短期均具看点。公司实行“大品种为王”的战略思想，通过 打造大单品带动品种群销售，提升企业整体业绩。目前公司黄金单品梯队已初步成 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 型：小儿肺热咳喘口服液/颗粒2017 年销售额超6 亿，是公司第一大品种，纳入医 保目录后和流感诊疗方案后销售有望进一步提升；护肝片和胃康宁竞争格局良好， 主要数据 未来有望通过提价实现快速增长；潜力黄金品种小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂、金银 沪深300 指数 4071.09 点 花露等均有较大市场空间，提供长期续航动力。 总股本/流通股本 292/ 131.5  盈利能力改善，业绩向上反转。行业方面，2016 年药品流通领域影响结束，当年四 百万股 季度公司销售渠道已恢复畅通；产品结构方面，2016 年公司开始贯彻大品种战略， 近12 月最高/最低价 37 元/27.89 元 低毛利的 OEM 品种数量已大幅减少，未来将强化聚焦高毛利的核